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    主品牌發(fā)貨下降、回收庫存及費(fèi)用率壓力等因素拖累業(yè)績表現(xiàn)，并且在13Q4 體現(xiàn)得尤為明顯。公司今日發(fā)布業(yè)績快報(bào)，2013 年收入、營業(yè)利潤和歸屬上市公司凈利潤分別為20.2、2.0 和1.5 億元，同比分別下降10%、59%和69%，每股收益0.25 元，終端低迷導(dǎo)致主品牌發(fā)貨下降，且13Q4 回收部分渠道庫存，以及費(fèi)用率壓力等因素共同拖累去年業(yè)績表現(xiàn)，在13Q4 體現(xiàn)得尤為明顯，當(dāng)季收入同比下降13%至4.7 億，凈利虧損1 千萬。此外，13 年所得稅率由去年的15%提升至25%，也對凈利有所拖累。
     發(fā)貨下降及回收渠道庫存導(dǎo)致主品牌全年收入下降較多，Hazzys 則實(shí)現(xiàn)快速增長，而其他副品牌仍處于調(diào)整或培育期。盡管主品牌13 年門店數(shù)量有所增加（預(yù)計(jì)凈增20-30 家），但終端零售不景氣及渠道庫存壓力導(dǎo)致主品牌發(fā)貨有所下降，并且為了降低渠道庫存壓力，公司13Q4 回購前三季度主品牌對加盟商部分發(fā)貨（按出廠價(jià)計(jì)不超過3 億元），且Q4 部分貨品發(fā)貨方式由以往的“買斷+比例退貨”轉(zhuǎn)變?yōu)椤按N+提高出廠折扣”（1 億元），共同導(dǎo)致主品牌收入下降較多；得益于低基數(shù)及渠道擴(kuò)張，Hazzys 收入增長200%至近3 億左右，而其他副品牌仍處于調(diào)整或培育期。預(yù)計(jì)13 年服裝業(yè)務(wù)收入大致下降20%左右；總收入降幅收窄至10%，主要得益于轉(zhuǎn)讓商鋪（接近2 億）等非主業(yè)拉動。
     費(fèi)用率及所得稅率提升導(dǎo)致盈利降幅明顯大于收入降幅。預(yù)計(jì)主品牌去年毛利率大致穩(wěn)定，但副品牌收入占比提升導(dǎo)致主業(yè)毛利率有所下降；而副品牌店鋪拓展、人工成本上漲、以及費(fèi)用相對剛性等問題導(dǎo)致費(fèi)用率壓力較大（尤其在收入規(guī)模下降背景下），特別是銷售費(fèi)用率提升較多，導(dǎo)致營業(yè)利潤降幅明顯大于收入降幅。此外，所得稅率提升導(dǎo)致凈利潤降幅大于營業(yè)利潤，主要是研發(fā)支出占收入之比低于3%所致。