>> 銀河證券-報喜鳥(002154)徹底甩清包袱,維持推薦評級-140228
| 上傳日期： |
2014/3/4 |
大?。?/td>
| 459KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬莉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點：
近期我們對報喜鳥進行了調(diào)研跟蹤，再次強調(diào)對公司推薦評級。
我們估計公司2014 年凈利潤約2.8 億，對應(yīng)EPS0.48 元，較上年同期增90%，總市值35 億，對應(yīng)PE12.5 倍。導(dǎo)致2014 年業(yè)績大幅增長原因：
（1）主品牌徹底甩清包袱。假定終端零售依然維持個位數(shù)增長基礎(chǔ)上，考慮到2013 年已有30 億的終端零售額，我們估計主品牌收入將會恢復(fù)至14 億+（2013 年主品牌收入確認(rèn)只有11億、2012 年14.7 億，2013 年下降一方面是經(jīng)銷商自主訂貨、不給任何壓力，另一方面是收回加盟商庫存沖減收入約2 億），由于這部分業(yè)務(wù)毛利率65%附近，至少帶來營業(yè)利潤1.5 億增加。
（2）HAZZYS 發(fā)展勢頭依然良好，加盟商的引入我們估計會帶來30%以上零售增速，有望帶來2000 萬左右的營業(yè)利潤增加。
除此以外，其他子品牌（法蘭詩頓、圣捷羅）包袱較2013 年有所減輕。
結(jié)合以上分析，估計公司總體收入有望達到23.5 億，營業(yè)利潤有望增加1.7 億左右，分別較上年增加16%、85%。在此基礎(chǔ)上，公司2014 年有望享受15%高新技術(shù)優(yōu)惠稅率、及2013 年未實現(xiàn)銷售對應(yīng)稅收在2014 年抵減，估計凈利潤的增速在80%-120%。除業(yè)績高彈性基礎(chǔ)上，股價催化劑：O2O 推進，我們認(rèn)為公司具有先天性優(yōu)勢，終端零售價基本統(tǒng)一、不打折；在定制領(lǐng)域也有先天性優(yōu)勢；除此外，行業(yè)存在集中度提升的過程。詳細(xì)調(diào)研紀(jì)要請見正文。
|
|
