>> 齊魯證券-彩虹精化(002256)-傳統(tǒng)業(yè)務復蘇放緩,光伏業(yè)務推進提速-141030
| 上傳日期： |
2014/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅，沈成，張俊 |
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公司在此前的業(yè)績預告修正公告中預計前三季度盈利區(qū)間為5000-5500 萬元，同比減少11.68%-2.85%，三季報業(yè)績與其一致，符合我們和市場的預期。公司還預計全年歸屬于上市公司股東凈利潤為5100-6300 萬元，同比增長-15.63%至4.22%。
毛利率環(huán)比下滑，費用率有所提升：公司三季度單季毛利率為29.43%，環(huán)比二季度的35.29%有所下滑，同比去年三季度的26.54%。公司三季度銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為10.21%、9.88%、-0.51%，環(huán)比二季度的7.10%、7.04%、-0.25%，同比去年三季度8.46%、7.61%、0.11%均有所提升，導致單季凈利率下滑明顯。
預付款與在建工程大幅增長，資產(chǎn)負債率有所提升：公司三季度末存貨與應收賬款略有增加，主業(yè)經(jīng)營基本穩(wěn)定。預付款大幅增長，主要因預付采購光伏電站設備款增加所致；在建工程的增長則因為光伏電站建設開工所致。公司三季度末的資產(chǎn)負債率為36.70%，較二季度末的25.52%有所提升，但仍處于較低水平，融資空間較大。公司三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流為凈流出1907 萬元，同比、環(huán)比均有所惡化。
項目陸續(xù)落地，與興業(yè)太陽能新增50MW 合作項目：2014 年9 月，公司與興業(yè)太陽能簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，2015 年興業(yè)太陽能將為公司開發(fā)100MW 分布式項目，雙方將在2014 年9 月-2015 年9 月期間在西部地區(qū)共同合作開發(fā)100MW 地面電站項目。近期雙方合作向前推進，公司全資孫公司圣坤仁合與興業(yè)太陽能的全資孫公司珠海興業(yè)就圣坤仁合擁有的河北省圍場縣中草藥種植結(jié)合50MW 光伏發(fā)電項目進行合作。加上此前江西新余農(nóng)業(yè)地面電站項目一期35MW、廣東佛山群志15.2MW、惠州比亞迪工業(yè)園區(qū)20MW 項目，公司目前已落地項目已達120.5MW，年底超額完成裝機并網(wǎng)150MW 的目標概率極大。
多元化的融資體系彰顯強大的融資能力：公司資產(chǎn)負債率較低，融資空間較大；憑借良好的盈利能力和資信狀況，與銀行保持長期穩(wěn)定的合作關系。公司擬與在光伏產(chǎn)業(yè)擁有深厚背景的中科宏易、博大資本共同成立產(chǎn)業(yè)基金，基金首期規(guī)模目標為人民幣或等值外幣10 億元，采用平行模式，境內(nèi)外募集比例各50%。公司還可以通過融資租賃、公司債、甚至增發(fā)等融資渠道募集配套資金。公司多元化的融資體系正逐步建立，強大的融資能力為公司完成電站裝機目標提供有力保障。
搭建專業(yè)化光伏團隊，管理水平與執(zhí)行能力出眾：公司制定了系統(tǒng)的人才引進規(guī)劃和人員編制計劃，廣泛吸納認同公司企業(yè)文化并且愿意長期穩(wěn)定與公司共同發(fā)展、進步的社會精英和業(yè)界專業(yè)人士，公司主要團隊成員均來自于招商新能源、漢能新能源等國內(nèi)知名光伏企業(yè)，成員之間有著長期的默契及良好的合作關系。公司實際控制人陳永弟親自掛帥永晟新能源，結(jié)合專業(yè)的光伏團隊，我們看好公司在電站領域的管理水平與執(zhí)行能力，對于公司實現(xiàn)甚至超額完成目標充滿信心。
投資建議：我們預計公司2014-2016 年的EPS 分別為0.18 元、0.68 元和1.16 元，對應PE 分別為72.0倍、19.2 倍和11.3 倍，給予公司“買入”的投資評級，目標價17 元，對應于2015 年25 倍PE。
風險提示：分布式政策不達預期；地面電站備案或發(fā)電量不達預期；分布式項目推進不達預期；融資不達預期；傳統(tǒng)業(yè)務復蘇不達預期。
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