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公司LED 一期項(xiàng)目已基本建成，11 月份能夠滿產(chǎn)，一期30 臺MOCVD 設(shè)備全部投產(chǎn)后，月產(chǎn)能到16~17萬片。公司LED 業(yè)務(wù)生產(chǎn)及銷售狀況良好，毛利率穩(wěn)定且略有上升，對公司整體利潤貢獻(xiàn)也逐步加大，從而導(dǎo)致公司單季凈利潤增長越來越快，2014Q1 是38%，Q2 為67%，Q3 達(dá)到101%。公司同時(shí)預(yù)計(jì)2014 年全年凈利潤變動區(qū)間1.58 億~1.86 億，凈利潤增速在70%~100%。
    盈利能力得到改善，毛利率同比大幅提升
    公司前三季度毛利率為23.50%，去年同期為13.96%，同比大幅提升9.54 個(gè)百分點(diǎn)。毛利率的提升源于收入結(jié)構(gòu)的改變。我們估算公司前三季度LED 芯片業(yè)務(wù)營收約為1.5 個(gè)億，收入占比達(dá)13%，LED 業(yè)務(wù)毛利率約40%，傳統(tǒng)金屬物流業(yè)務(wù)毛利率僅為12%。公司LED 業(yè)務(wù)占比由去年同期的1%提高到今年的13%是其毛利率改善的主要原因。我們預(yù)計(jì)Q4 公司LED 業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)收入1.08億，全年LED 業(yè)務(wù)收入將超過2.5 個(gè)億，實(shí)現(xiàn)凈利潤超6500 萬。
    LED 二期項(xiàng)目蓄勢待發(fā)
    報(bào)告期內(nèi)，公司公告將發(fā)行不超過5.1 億元可轉(zhuǎn)債用于LED 二期工程的建設(shè)。
    二期項(xiàng)目設(shè)計(jì)年產(chǎn)能264 萬片是一期的1.47 倍，項(xiàng)目建設(shè)期30 個(gè)月，預(yù)計(jì)將從明年3 季度開始陸續(xù)投產(chǎn)。我們看好公司成為LED 上游芯片行業(yè)最大黑馬，明年二期項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)后，公司有望成為僅次于三安的寡頭之一。
    維持“推薦”評級
    我們預(yù)計(jì)公司14-16 年凈利潤170/301/408 百萬元，EPS 0.39/0.68/0.92 元，同比分別增長82.8%、76.6%、35.8%，對于14-16 年的PE 分別為26X、15X和11X，維持公司“推薦”評級。