>> 海通證券-金隅股份(601992)-主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定,估值較低具備修復(fù)潛力-141029
| 上傳日期： |
2014/10/30 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周煜 |
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點評：
1.水泥業(yè)務(wù)底部凸顯，四季度有望回暖
公司擁有水泥產(chǎn)能4500 萬噸，其中80%布局于京津冀地區(qū)，由于環(huán)保要求和落后產(chǎn)能淘汰等原因，未來兩年區(qū)域內(nèi)產(chǎn)能將有所下降。目前水泥底部已經(jīng)凸顯，隨著京津冀一體化的推進和地產(chǎn)救市政策的出臺，水泥需求有望回升，水泥股估值將得到階段性修復(fù)。
2.地產(chǎn)業(yè)務(wù)與投資性物業(yè)成長穩(wěn)健
公司擁有多元化的房地產(chǎn)開發(fā)項目組合，保障房、自住商品房、商品房業(yè)務(wù)形成良性互補，地產(chǎn)板塊業(yè)務(wù)盈利具備可持續(xù)性。公司在北京核心區(qū)域持有的投資性物業(yè)總面積為76 萬平方米，單位價值達1.79 萬/平米，且物業(yè)管理有望繼續(xù)受益北京租金上漲，并為公司帶來穩(wěn)中有升的利潤增長。
3.布局完整產(chǎn)業(yè)鏈，新型建材前景廣闊
新型建材毛利率尚低，利潤貢獻不顯著，但隨著非公開發(fā)行募集資金投建的物流園區(qū)和高檔家具廠的投產(chǎn)，這一板塊將會迎來新一輪的多元化擴張，并與地產(chǎn)業(yè)務(wù)形成有效協(xié)同，推動公司整體轉(zhuǎn)型，提升盈利能力。
4.盈利預(yù)測與投資建議。
作為行業(yè)內(nèi)京津冀區(qū)域的龍頭，目前公司水泥產(chǎn)能布局完整，地產(chǎn)業(yè)務(wù)有所回暖，物業(yè)租金持續(xù)上漲，新型建材和物流業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升。此外，公司土地儲備已超過500 萬平方米，隨著京津冀政策的進一步落地，公司多個板塊業(yè)務(wù)可能會明顯受益。我們預(yù)計公司2014-2016 年EPS 為0.68、0.83、0.87 元，鑒于公司的穩(wěn)健成長，我們給予公司2015 年9 倍PE，目標價7.47 元，維持“買入”評級。
5.主要不確定因素。
水泥需求和地產(chǎn)銷售不及預(yù)期，原材料成本上升。
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