>> 齊魯證券-盤江股份(600395)-成本已無下降空間,關注業(yè)務轉型和國企改革破題-141029
| 上傳日期： |
2014/10/30 |
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作者： |
劉昭亮，李超 |
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成本方面，噸煤成本及三項費用基本與去年同期持平，未來成本下降空間已不大。1~9 月份公司業(yè)績雖然實現(xiàn)小幅增長，但考慮到去年同期因礦難事故導致利潤基數(shù)較小，煤價下跌實際上已導致盈利能力大幅減弱。我們判斷四季度煤價將較三季度反彈約10%，公司四季度業(yè)績也將環(huán)比好轉。
內(nèi)生性、外延式增長較慢，未來關注集團資產(chǎn)注入及公司煤炭電商業(yè)務的拓展。受礦難事故影響，目前馬依礦和發(fā)耳礦均處于停建狀態(tài)，技改礦金佳和火鋪處于正常調(diào)試生產(chǎn)中可貢獻部分增量，但總體較小。
公司在控股股東“貴州盤江煤電有限責任公司”股權結構清晰化后，大股東旗下的非證券化資產(chǎn)本來有望逐步注入上市公司，其中注入可能性最大的井響水煤礦一期已建成投產(chǎn)，但2012 年該礦發(fā)生瓦斯爆炸，導致資產(chǎn)注入進程將被迫停止，從而影響整個公司的外延式擴張步伐。公司2013 年參股（20%）成立的西部紅果煤炭交易公司，整合貴州煤炭資源，建立開放的煤炭電商平臺，目前日成交近1 萬噸。公司作為西南區(qū)域龍頭焦煤企業(yè)，在業(yè)務轉型方面受惠于政策扶持，估值溢價也將高于同行。
投資策略：我們小幅調(diào)整公司的盈利預測，2014 年~2015 年歸屬于母公司的凈利潤為5.35 億元和8.26億元，對應EPS 分別為0.32 元和0.50 元。短期建議關注調(diào)控政策轉向、產(chǎn)能行政收縮以及煤價反彈帶來的估值修復機會，中期看貴州國資三年內(nèi)完成“國有企業(yè)產(chǎn)權改革”對盤江股份經(jīng)營效率的提升，長期可關注集團資產(chǎn)注入帶來的持續(xù)擴張機會以及煤炭電商業(yè)務的拓展，維持公司“增持”評級，目標價8 58~9 06 元。
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