>> 東莞證券-奧飛動漫(002292)-業(yè)績符合預期,產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化持續(xù)推進-141030
| 上傳日期： |
2014/10/30 |
大小： |
472KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊鑫林 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司同時公告，預計2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度為70%-100%。
點評：
毛利率提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)改善。公司3季度收入及業(yè)績持續(xù)快速增長，主要在于：（1）公司玩具業(yè)務在動漫《戰(zhàn)斗王之颶風戰(zhàn)魂Ⅱ》的衍生產(chǎn)品陀螺銷售大熱的帶動下，整體實現(xiàn)了快速的增長。游戲業(yè)務則是上半年公司完成了對愛樂游和方寸科技兩個公司的收購，愛樂游的《雷霆戰(zhàn)機》流水大超預期，增厚了公司的利潤。（2）公司3季度綜合毛利率較上年同期提升3.3個點至46.65%，推動了利潤的增長。綜合毛利的提升主要是，公司玩具類產(chǎn)品毛利率提升（得益于出廠價格的提升和渠道持續(xù)扁平化）和公司新增游戲業(yè)務毛利率較高。后續(xù)隨著公司傳統(tǒng)業(yè)務渠道持續(xù)優(yōu)化、線上業(yè)務占比提升，公司毛利率仍有提升空間。另外，公司由于經(jīng)營規(guī)模擴大銷售增長回款增加大于貨款支付等因素所致，3季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額3.35億，環(huán)比同比均大為改善（去年同期僅3300萬），公司經(jīng)營正持續(xù)健康化。
外延戰(zhàn)略目標清晰，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化持續(xù)推進。公司近期發(fā)布公告，分別設立全資子公司“廣東奧飛實業(yè)有限公司”及“上海奧飛網(wǎng)絡科技有限公司”。廣東奧飛實業(yè)有限公司主營玩具、工藝品等加工制造。公司以玩具制造起家，玩具及衍生品制造未來亦是公司重要的IP變現(xiàn)模式之一，成立子公司有利于奧飛實現(xiàn)在玩具制造上的專業(yè)化分工的推進并與其它業(yè)務并行；而上海奧飛網(wǎng)絡則將聚焦于電商業(yè)務。公司旗下產(chǎn)品目前在“阿里”、“京東”等線上渠道銷售額已經(jīng)實現(xiàn)了快速增長。此次設立電商業(yè)務子公司將更好地協(xié)助公司線上渠道業(yè)務的拓展，實現(xiàn)線上、線下的協(xié)同運行。另外，公司全資子公司奧飛香港出資2000 萬美元成為Discovery Entertainment Capital Partners, L.P.（簡稱“Discovery基金”）的有限合伙人。該基金主營業(yè)務為電影投資，其投資影片主要在大陸、香港及臺灣地區(qū)發(fā)行，此次投資亦為公司繼上半年成立奧飛影業(yè)后在電影產(chǎn)業(yè)的又一布局。我們認為，電影市場的廣闊發(fā)展前景，公司目前已有較為豐富的IP儲備，而Discovery基金則具有豐富的資源及成熟的國際化運作經(jīng)驗，長遠來看有助于提升公司在國內(nèi)外電影市場的地位和IP品牌影響力。
投資建議。我們認為公司業(yè)績持續(xù)的高增長驗證了強IP 是打通傳媒全產(chǎn)業(yè)鏈布局的核心要素。隨著公司在電影、游戲等多領域的變現(xiàn)渠道布局之后，其IP 資源價值將進一步體現(xiàn)。預計公司2014、2015 及2016 年EPS 分別為0.72 元、0.99 元及1.27 元，對應當前股價PE 分別為48 倍、35 倍及27 倍。維持“推薦”的投資評級。
風險提示。潮流項目推出不達預期；游戲單項目盈利不確定性。
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