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公司前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利率1.8%，同比持平，其中3Q 單季實(shí)現(xiàn)凈利率1.7%，同比上升0.2 個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)公司管理效率有所提升，前三季度管理費(fèi)用率下降0.4 個(gè)百分點(diǎn)至3.5%，其中3Q 單季下降0.5 個(gè)百分點(diǎn)至3.8%。
    三季度新簽訂單較二季度放緩，鐵路和城軌訂單增速居前：公司前三季度新簽工程訂單4692 億元，同比增長(zhǎng)13.9%，其中3Q 單季新簽工程訂單1471 億元，同比增長(zhǎng)0.4%，較2Q 單季增長(zhǎng)37%有所放緩。從訂單結(jié)構(gòu)上看，3Q 單季鐵路和城市軌道交通新簽訂單增長(zhǎng)較快，其中鐵路單季新簽訂單619 億元，同比增長(zhǎng)81%，考慮到前8 月鐵路投資僅完成全年目標(biāo)的46%和大量新開工項(xiàng)目有望在四季度招標(biāo)，我們認(rèn)為4Q 鐵路訂單有望繼續(xù)加速增長(zhǎng)，城軌單季新簽訂單167 億元，同比增長(zhǎng)193%。
    現(xiàn)金流狀況基本同比持平：3Q 單季公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出16.7 億元，較去年同期凈流出14.7 億基本持平，實(shí)現(xiàn)收現(xiàn)比103.8%，同比下降5.0 個(gè)百分點(diǎn)。
    繼續(xù)看好受益于國(guó)內(nèi)鐵路投資加速，海外市場(chǎng)突破，央企改革紅利有望釋放的中國(guó)鐵建，維持“增持”評(píng)級(jí)，維持盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)中國(guó)中鐵14 和15 年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為18%和14%，EPS 分別是0.99 元和1.13 元，對(duì)應(yīng)PE 為6.7X和5.9X，維持“增持”評(píng)級(jí)。