>> 民生證券-海思科(002653)業(yè)績略低于預(yù)期,期待來年招標(biāo)-141028
| 上傳日期： |
2014/11/1 |
大?。?/td>
| 454KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李平祝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2014Q3，實(shí)現(xiàn)營收3.16 億，同比+15.7%，環(huán)比+2.8%；歸屬凈利1.25 億元，同比+3%，環(huán)比-16.9%。
二、 分析與判斷
產(chǎn)能因素影響公司收入增長，預(yù)計四季度增速提升
報告期公司收入增速16%，低于預(yù)期，主要原因仍然是部分產(chǎn)品產(chǎn)能受限，合作方天臺山的GMP 認(rèn)證不順利，8 月底才正常發(fā)貨，導(dǎo)致脂溶性維生素系列增速在6%左右，多種微量元素也受產(chǎn)能影響增速較低。其他主要產(chǎn)品的增速基本符合預(yù)期，多烯磷脂酰膽堿增速接近20%，符合預(yù)期但增速較中期略降；轉(zhuǎn)化糖電解質(zhì)增速維持35%左右，轉(zhuǎn)化糖持平，氨基酸18AA-VII 增速在30-40%，符合預(yù)期。由于目前天臺山產(chǎn)能問題已經(jīng)解決，8 月份底正常供貨，公司的預(yù)收款已經(jīng)開始明顯下降，預(yù)計四季度公司的收入增速將有所提升，全年仍有望達(dá)到20%左右的增長。
費(fèi)用方面，研發(fā)費(fèi)用隨研發(fā)進(jìn)展而加大，銷售費(fèi)用隨新品推廣而加大費(fèi)用方面，公司的研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用對當(dāng)期業(yè)績影響較大。報告期公司的創(chuàng)新藥研發(fā)進(jìn)度超出預(yù)期，公司已經(jīng)篩選出三個候選化合物，伴隨研發(fā)投入加大，包括人員招聘力度加大。報告期公司銷售費(fèi)用率提升了3.28 個百分點(diǎn)，主要原因是公司新產(chǎn)品注射用復(fù)方維生素（3）、注射用甲潑尼龍琥珀酸鈉、鹽酸馬尼地平片、恩替卡韋膠囊等的初期推廣投入加大。預(yù)計后續(xù)公司的銷售費(fèi)用將有所回歸。公司扣非利潤增速下滑主要原因是財務(wù)費(fèi)用的變化，公司減少定期存款，增加委托貸款，去年的利息收入算在經(jīng)常性利潤，而委托貸款利息收入算在非經(jīng)常性損益，可比口徑計算則增速在7%左右。公司利潤增速低的除了研發(fā)及銷售費(fèi)用外還有退稅進(jìn)度不及預(yù)期的原因，由于退稅政策沒有變化，預(yù)計四季度退稅將恢復(fù)增長。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
結(jié)合公司當(dāng)前經(jīng)營情況，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計14-16 年實(shí)現(xiàn)EPS0.53（0.59）、0.67（ 0.73）、和0.83（0.89）元，對應(yīng)PE39、31 和25 倍，我們認(rèn)為公司研發(fā)實(shí)力突出，已經(jīng)獲批以及即將獲批產(chǎn)品儲備豐富，受益于招標(biāo)大年的來臨。同時公司資金實(shí)力較強(qiáng)，有外延式發(fā)展預(yù)期。我們看好公司的長期發(fā)展前景，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
四、 風(fēng)險提示
產(chǎn)品獲批進(jìn)度低于預(yù)期，招標(biāo)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期
|
|
