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    一、 事件概述
    2014Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收2.23億元，同比+21%；營業(yè)利潤8821萬元，同比增長24%；歸屬凈利潤8127萬元，同比增長0.4%，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤6818萬元，增速5.89%。
    二、 分析與判斷
    2014年1季度業(yè)績超預(yù)期收入實(shí)際增速高于28%。原因是去年1季度將理財(cái)收益（不小于1000萬）計(jì)入了收入，而今年計(jì)入了投資收益，剔除這一因素影響1季度收入增速高于28%。
    公司1季度營業(yè)利潤增速為24%，略超市場預(yù)期（去年一季度基數(shù)非常高，當(dāng)時(shí)降價(jià)預(yù)期使得12年底的拿貨推遲至13年Q1）。
    凈利潤增速低主要是由于今年財(cái)政補(bǔ)助收入確認(rèn)日期后延所致，預(yù)計(jì)將集中在二季度體現(xiàn)?？鄯莾衾麧櫾鏊俚褪怯捎谌ツ陮⒗碡?cái)收益計(jì)入收入，未反應(yīng)在非經(jīng)常性收益中，而今年記為非經(jīng)常性。
    主要產(chǎn)品保持快速增長；個(gè)別產(chǎn)品1季度增速受天臺山產(chǎn)能約束，2季度將加快多烯磷脂酰膽堿增速23%；脂溶性維生素系列由于一季度初期天臺山產(chǎn)能限制而下降30%復(fù)合氨基酸18AA-7增長35%；轉(zhuǎn)化糖增長10%，轉(zhuǎn)化糖電解質(zhì)增長86%；多種微量元素受產(chǎn)能影響而持平；夫西地酸鈉仍然是下滑的，但是規(guī)模已經(jīng)比較小影響不大。報(bào)告期末，公司預(yù)收賬款7522萬元，高于正常水平，主要原因是天臺山產(chǎn)能恢復(fù)后，滿足了當(dāng)前需求，仍未能充分消化前期積累的訂單。預(yù)計(jì)到二季度末公司的預(yù)收賬款將恢復(fù)到正常水平，前期積壓的訂單被消化掉。
    新產(chǎn)品研發(fā)再次取得進(jìn)展
    公司一季度取得了富馬酸盧帕他定批件。4月中，公司的氟哌噻噸美利曲辛進(jìn)入現(xiàn)場檢查階段。后續(xù)的聚普瑞鋅進(jìn)度也較快，其他產(chǎn)品整體進(jìn)度符合預(yù)期。
    三、 盈利預(yù)測與投資建議我們預(yù)測14-16年實(shí)現(xiàn)EPS0.63、0.82和1.06元，對應(yīng)PE31、24和18倍，我們認(rèn)為公司研發(fā)實(shí)力突出，已經(jīng)獲批以及即將獲批產(chǎn)品儲備豐富。一方面，隨著2014年各省招標(biāo)的啟動(dòng)，公司儲備品種進(jìn)入快速放量階段；另一方面，公司在研的多個(gè)重磅品種陸續(xù)獲批，這些產(chǎn)品有望給公司帶來超預(yù)期的增長。同時(shí)公司資金實(shí)力較強(qiáng)，有外延式發(fā)展預(yù)期。我們看好公司的長期發(fā)展前景，給以"強(qiáng)烈推薦"評級。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品獲批進(jìn)度低于預(yù)期，招標(biāo)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期