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投資要點
    業(yè)績基本符合預期。公司2013 年前三季度營業(yè)收入7.29 億(+36.71%)，凈利潤3.56 億(+20.04%)，扣非后凈利潤2.9 億（+37.44%），EPS 0.33元。其中第三季度營業(yè)收入和扣非后凈利潤分別同比增長30.49%和20.28%，單季度EPS0.12 元，業(yè)績基本符合市場預期。
    費用率略有下降，信用政策保持穩(wěn)定。2013 年前三季度公司毛利率為73.01%，同比微漲0.2pct，銷售費用率為12.66%，同比下降1.04pcts；管理費用率為18.03%，同比略降0.36pct。經營活動產生現金流凈額同比增長12.43%，慢于收入增速，主要由于預付給代工企業(yè)和研發(fā)外包企業(yè)的費用增加所致。公司應收賬款僅1096 萬，占營業(yè)收入1.5%，維持一貫穩(wěn)健的信用政策
    多烯恢復快速增長，潛力品種如期放量。（1）多烯磷脂酰膽堿注射液在“解限”和競爭對手受到外企商業(yè)賄賂雙重影響下，前三季度增速約38%。（2）轉化糖系列銷售超1.5 億，其中轉化糖電解質增速約33%，轉化糖維持12%穩(wěn)定增長。（3）脂溶維生素和多種微量元素增速平穩(wěn)，分別為12%和20%。（4）我們一直寄予厚望的18AA-VII 如期放量，增速超過100%，全年有望過億。
    預計四季度收入確認最多，全年業(yè)績有保障。受經銷商年底沖業(yè)績以及備貨的影響，公司發(fā)貨節(jié)奏存在季節(jié)間差異，從之前財務數據看，前三季度扣非后凈利潤占比全年比例均不足2/3。以及公司前三季度收到增值稅和所得稅返還相關的收入僅6500 多萬，而全年這部分收入預計可達1.2 億元。以此計算，公司前三季度EPS 0.33 元，全年0.52 元比較有保障。
    研發(fā)步入收獲期，在研品種梯隊良好。年初至今，公司共獲批注射用復方維生素（3）、恩替卡韋膠囊、甲潑尼龍三個新產品，今年年底或明年年初還有13 種復合維生素注射液、聚普瑞鋅顆粒、富馬酸盧帕他定有望獲批。
    同時公司還申報了注射用埃索美拉唑鈉、復方氨基酸注射液(20AA)、吡格列酮格列美脲片等近10 種藥品的生產注冊申請，2013-2016 有30 個在研儲備，公司后續(xù)增長動力充足。
    風險提示。藥品降價風險、新產品獲批慢于預期風險。
    盈利預測、估值及投資評級。我們維持原盈利預測，預計2013-2015 年EPS 為0.52/0.65/0.82 元，未來三年凈利潤CAGR26%。公司在研產品儲備豐富，梯隊良好，未來6 個月內有望有重磅新品獲批，我們給予2014年40 倍PE，目標價26 元，維持“買入”評級。