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公司在此前的業(yè)績預(yù)告中預(yù)計(jì)盈利區(qū)間為1.23-1.56 億元，同比增長10%-40%，三季報(bào)業(yè)績與其一致，基本符合我們和市場的預(yù)期。公司還預(yù)計(jì)全年盈利區(qū)間為1.57-1.93 億元，同比增長10%-35%。
    單季度毛利率下滑明顯，期間費(fèi)用基本穩(wěn)定：公司三季度單季營業(yè)收入同比、環(huán)比大增，而單季19.61%的毛利率同比去年三季度的32.76%、環(huán)比今年二季度的28.82%均下滑明顯，這與光伏組件銷售（預(yù)計(jì)為貿(mào)易性質(zhì)）增加有關(guān)。公司單季度銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別為1122 萬元、3861 萬元，環(huán)比二季度基本穩(wěn)定，同比大幅增加，但是由于收入大幅增長，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率同比、環(huán)比均顯著下降；單季度財(cái)務(wù)費(fèi)用812 萬元，同比環(huán)比大幅增長，緣于電站開發(fā)運(yùn)營規(guī)模增長而導(dǎo)致貸款快速增加。
    存貨與預(yù)付款余額增長明顯，經(jīng)營活動現(xiàn)金流良好：公司三季度末應(yīng)收賬款較二季度末基本穩(wěn)定，存貨增長明顯，因備貨增加導(dǎo)致；三季度末預(yù)付賬款余額大幅增至1.62 億元，主要是曠達(dá)陽光預(yù)付材料款導(dǎo)致。由于貸款增加，公司三季末資產(chǎn)負(fù)債率已從二季度末的38.93%提升至43.10%，但仍處于行業(yè)較低水平。公司單季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流入4113 萬元，與凈利潤基本一致，體現(xiàn)了良好的收益質(zhì)量，環(huán)比前兩季度大幅改善。
    電站 BO 模式已經(jīng)打通，轉(zhuǎn)型運(yùn)營商全面提速：公司自建-運(yùn)營的施甸一期30MW 與沭陽一期10MW 項(xiàng)目已于2014 年8 月并網(wǎng)發(fā)電；加上去年收購-運(yùn)營的青海力諾50MW 項(xiàng)目，公司目前已持有90MW 已并網(wǎng)電站。此外，新疆的60MW 項(xiàng)目在建，預(yù)計(jì)可于今年內(nèi)完工，那么今年全年至少新增100MW 項(xiàng)目，較去年至少翻番，為明年業(yè)績高增長奠定基礎(chǔ)。我們認(rèn)為公司轉(zhuǎn)型光伏電站運(yùn)營商正全面提速，未來電站開發(fā)運(yùn)營規(guī)模或?qū)⒊A(yù)期。
    汽車內(nèi)飾面料龍頭地位穩(wěn)固，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健增長：在傳統(tǒng)的汽車用紡織品業(yè)務(wù)方面，公司注重提升技術(shù)升級及轉(zhuǎn)型，發(fā)揮核心優(yōu)勢，在重點(diǎn)汽車廠及重點(diǎn)車型上獲取面料項(xiàng)目，同時在空白市場獲得新項(xiàng)目。同時，公司繼續(xù)由一級市場向二級市場拓展，拓展主機(jī)廠銷售以及商務(wù)平臺來擴(kuò)大座套業(yè)務(wù)。公司一直是汽車內(nèi)飾面料的龍頭企業(yè)，擁有從化纖生產(chǎn)-織造-染色-后整理-復(fù)合-裁剪-座套縫制的完整產(chǎn)業(yè)鏈；公司有望在穩(wěn)定增長的行業(yè)中不斷提升市場占有率，憑借研發(fā)優(yōu)勢保證盈利水平，進(jìn)而促進(jìn)業(yè)績穩(wěn)健增長。
    投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年的EPS 分別為0.75 元、1.08 元和1.49 元，對應(yīng)PE 分別為23.4倍、16.3 倍和11.9 倍，維持公司“買入”的投資評級，目標(biāo)價19.5 元，對應(yīng)于2015 年18 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不達(dá)預(yù)期；項(xiàng)目資源不達(dá)預(yù)期；地面電站并網(wǎng)或發(fā)電量不達(dá)預(yù)期。