>> 興業(yè)證券-南玻A(000012)浮法景氣低迷,長期看點在超薄、光伏及節(jié)能玻璃-141029
| 上傳日期： |
2014/11/3 |
大小： |
631KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
點評：
需求疲軟，收入下滑。1-3 季度全國玻璃產(chǎn)量累計同比增約5.2%，增速同比下滑約6.1 個百分點；3 季度環(huán)比未有明顯改善。浮法行情持續(xù)低迷，1-3 季度全國平板玻璃均價跌幅約11%、3 季度均價跌幅約23%。3 季度公司收入規(guī)模繼續(xù)收縮，同比減少約10.8%至約18.9 億元。
毛利率降幅較大。1-3 季度供需失衡狀況嚴(yán)重、價格持續(xù)下行，疊加純堿、天然氣采購價格提升的影響，公司綜合毛利率同比降約4.4 個百分點至約25.1%。
3 季度公司綜合毛利率約24.9%，同比降約5.6 個百分點、環(huán)比持平。
費用水平提升，主營利潤降幅較大。1-3 季度期間費用率同比增約1.4 個百分點至約16.0%；其中管理費用率同比增約1.1 個百分點至約8.4%。1-3 季度扣除轉(zhuǎn)讓深圳浮法股權(quán)的投資收益后公司主營利潤約4.7 億元，同比降約44.3%。
投資建議：
平板玻璃需求不旺、產(chǎn)能仍有增量，預(yù)計4 季度景氣仍不樂觀；玻璃行業(yè)更多的看點在于下游細(xì)分領(lǐng)域，如電子、光伏、超薄、節(jié)能玻璃。
公司以超薄、光伏及節(jié)能玻璃為核心的產(chǎn)業(yè)升級穩(wěn)步推進(jìn)，建筑玻璃占比有望逐步降低。預(yù)計2014-2016 年公司EPS 分別約為0.43、0.50、0.61 元，對應(yīng)PE 約18、15、13 倍?！霸龀帧痹u級。
風(fēng)險提示：玻璃價格超預(yù)期下滑、新品商業(yè)化進(jìn)程不達(dá)預(yù)期、光伏復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期
|
|
