>> 中信證券-好想你（002582）調研快報-短期業(yè)績承壓，看好未來轉型-141103
| 上傳日期： |
2014/11/3 |
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| 1305KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
黃巍，陳夢瑤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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分渠道來看：前三季度收入增速商超+88%、電商+50%、專賣店-8%，其中商超和電商的收入占比已提升至30%。財務數(shù)據(jù)方面：公司利潤下滑主要受銷售費用上升所致，公司商超等銷售人員薪酬增加以及廣告宣傳費、促銷費增加使得前三季度銷售費用同比增67.96%至1.87億。
產(chǎn)品結構：升級精簡，開拓新品。公司產(chǎn)品結構從原來的十大系列300多種單品精簡升級為原棗類、休閑類、飲品沖調類、本土糧類四大品類，下含100多種單品。新產(chǎn)品方面，即食無核棗開拓順利，今年1-8月銷量已達到6365萬元，其中8月銷量達915萬元，占總銷量比例為9%。即食無核棗有望成為未來大單品，預計占比將逐漸上升到30%以上，成長空間巨大。 銷售渠道：由單一專賣店模式轉向專賣店、商超、電商三大渠道并駕齊驅。專賣店渠道：全力"新四化"升級，截至2014年9月底，公司升級店面近500家；進行"四位一體"建設，以體驗為主、展銷為輔。商超渠道：拓展順利，業(yè)績成亮點。截至9月底，商超渠道進入樂購、大潤發(fā)、世紀聯(lián)華、沃爾瑪?shù)却笮瓦B鎖KA賣場1986家。電商渠道：今年主要以肅清網(wǎng)絡為主，打擊假貨，優(yōu)化消費者購物體驗。2014年前三季度，專賣、商超、電商營業(yè)收入占比分別為65%、22%、8%；營業(yè)收入同比增幅分別為-8%、88%、50%；專賣店占比逐步下降，商超渠道收入快速增長且份額上升。
發(fā)展規(guī)劃：兩轉兩升鎖定長期發(fā)展。公司將繼續(xù)推進兩大戰(zhàn)略轉型，由生產(chǎn)主導型企業(yè)轉向市場營銷型企業(yè)；由單一專賣店渠道轉向多渠道共同發(fā)展。同時，完成產(chǎn)品與服務的兩大提升，即產(chǎn)品由原棗為主向深加工提升，實現(xiàn)產(chǎn)品升級；服務由專賣店單一產(chǎn)品展銷向注重產(chǎn)品體驗、客戶健康休閑提升。基建方面，中國紅棗產(chǎn)業(yè)園項目一期正穩(wěn)步建設中，預計2016年完工。團隊建設方面，公司不斷吸納知名快消品企業(yè)的的高管，加速戰(zhàn)略轉型。
風險因素：食品安全風險，原棗收購價格上漲風險，渠道建設風險。
盈利預測、估值及投資評級。2014年公司將繼續(xù)加強市場管控和新渠道開拓，銷售費用的增加超出我們預期，同時短期開店速度可能受到影響，維持預計2014-16年EPS分別為0.55/0.70/0.90元，2013年到2016年的業(yè)績年復合增長率為9.26%，現(xiàn)價20.96元相對于2014-16年PE分別為36/28/22倍，結合可比公司估值，我們給予公司目標價為22元，維持"增持"評級。
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