>> 華泰證券-三維通信(002115)網(wǎng)優(yōu)行業(yè)復(fù)蘇將助公司業(yè)績持續(xù)超預(yù)期-141030
| 上傳日期： |
2014/11/3 |
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| 607KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
孔曉明，姜曉山 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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行業(yè)轉(zhuǎn)暖確定，四季度將開始明顯體現(xiàn)。單三季度盈利545.5 萬，好于此前市場預(yù)期，四季度公司單季實現(xiàn)凈利潤2300 萬~4000 萬之間，凈利潤水平回升到2010-2011 年巔峰時期水平。我們認(rèn)為，一方面，在去年巨虧之后，公司大力度優(yōu)化管理，嚴(yán)控非必要開支，節(jié)流初顯成效，費用率明顯下降，這是前三季利潤超預(yù)期主因。另一方面經(jīng)過我們產(chǎn)業(yè)調(diào)研，目前網(wǎng)優(yōu)行業(yè)轉(zhuǎn)暖確定，同時公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整效果顯現(xiàn)，預(yù)計四季度開始收入將開始恢復(fù)增長，續(xù)接利潤反彈勢頭。下半年移動4G 投資以及電信聯(lián)通打造精品網(wǎng)絡(luò)給公司室分及傳統(tǒng)優(yōu)化業(yè)務(wù)帶來較大需求，預(yù)計隨著FDD-LTE 牌照的發(fā)放，電信聯(lián)通建網(wǎng)節(jié)奏將提速，進一步提升對室分及精細(xì)化覆蓋需求，未來公司將持續(xù)受益。我們看到公司經(jīng)過一兩年的優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)（低毛利業(yè)務(wù)占比快速下降），RRU 及iDAS 業(yè)務(wù)逐漸放量，目前我們認(rèn)為公司陣痛期已過，配合行業(yè)轉(zhuǎn)暖，未來公司業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期。另一方面，。
毛利率逐季改善，上升趨勢有望繼續(xù)保持。單三季毛利率33.1%，環(huán)比二季度上升4%，比一季度上升5.6%，毛利率從去年四季度開始觸底回升。我們認(rèn)為隨著行業(yè)需求的轉(zhuǎn)暖，以及公司高毛利率業(yè)務(wù)占比的持續(xù)提升，未來毛利率回升的趨勢將繼續(xù)保持。
費 用率逐漸好轉(zhuǎn)，未來將保持。前三季銷售費用率和管理費用率分別下降1%，單三季二者分別同比下降3%和5.7%，我們認(rèn)為今年是公司傳統(tǒng)網(wǎng)優(yōu)業(yè)務(wù)觸底回升元年，未來1-2 年內(nèi)景氣度仍在；同時公司行業(yè)應(yīng)用業(yè)務(wù)有望從明年開始爆發(fā)，營收增長將提速，未來費用率有望持續(xù)下降。
業(yè)績拐點，明年增速有望超預(yù)期，上調(diào)評級至買入。我們預(yù)計公司2014-2015 年EPS為0.03 元，0.3 元，2015 年對應(yīng)PE26x。公司受益于網(wǎng)優(yōu)行業(yè)轉(zhuǎn)暖，作為傳統(tǒng)網(wǎng)優(yōu)龍頭將最大受益，同時公司此前布局的行業(yè)應(yīng)用等新業(yè)務(wù)有望從明年開始爆發(fā)，業(yè)績有望超預(yù)期，推薦買入。
風(fēng) 險提示：網(wǎng)優(yōu)行業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期
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