>> 民生證券-三維通信(002115)1季報(bào)點(diǎn)評(píng)-存貨大幅增加,收入確認(rèn)滯后,下季虧損收窄-140429
| 上傳日期： |
2014/5/8 |
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| 596KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張彤宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、 事件概述
公司昨公布一季度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.31 億元人民幣，同比減少23.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為-2645.7 萬(wàn)元人民幣，同比減少361.9%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益-0.0644 元，同比減少361.9%。凈利潤(rùn)位于此前業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間中位，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2014 年上半年將實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)-3,500 至-2,500 萬(wàn)元，去年同期盈利1049 萬(wàn)元，Q2 單季虧損額較一季度將明顯收窄。
二、 分析與判斷
一季度存貨增加5189萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)269%，環(huán)比增速10.7%，均為五年來(lái)最高2010~2014 年間，公司一季度存貨相比期初分別增加4449，965，-445，1408，5189萬(wàn)元，2014 年Q1 存貨凈增相比上年同期增加269%。近五年來(lái)，公司一季度存貨環(huán)比增長(zhǎng)率分別為7.8%，1.9%，-0.7%，2.5%，10.7%，即本報(bào)告期內(nèi)亦創(chuàng)出新高。
基于2010/2011 年Q1 收入同比增長(zhǎng)，而2012/13/14 年Q1 收入同比下降的背景，以及2013 年Q1 之后存貨已逐季減少的事實(shí)，2014 年Q1 存貨大幅增加不僅有效支撐了公司收入確認(rèn)滯后的業(yè)績(jī)說(shuō)明，而且進(jìn)一步顯示出公司主營(yíng)業(yè)務(wù)已處于恢復(fù)之中。季報(bào)相關(guān)數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了我們此前的調(diào)研結(jié)論：器件訂單飽滿，生產(chǎn)任務(wù)繁重。
4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)重點(diǎn)尚未從室外走向室內(nèi)，集成服務(wù)收入增長(zhǎng)潛力有待釋放當(dāng)前中移4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)仍以室外宏基站為主，實(shí)現(xiàn)室外連續(xù)覆蓋的優(yōu)先級(jí)與緊迫度高于室內(nèi)覆蓋。盡管室分系統(tǒng)無(wú)源器件的需求非常旺盛，但集成工程并未大規(guī)模展開(kāi)，而集成服務(wù)收入占公司整體收入約50%，對(duì)公司最終業(yè)績(jī)影響很大。隨著LTE 網(wǎng)絡(luò)覆蓋逐步深入，室分系統(tǒng)建設(shè)改造速度加快，相關(guān)集成服務(wù)收入將有力地推動(dòng)公司業(yè)績(jī)恢復(fù)與增長(zhǎng)。此外，F(xiàn)DD 牌照或?qū)⒃谀陜?nèi)頒發(fā)，電信與聯(lián)通的4G 建設(shè)投入必將大幅增加，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升。
公司預(yù)計(jì)Q2單季虧損額將明顯收窄，環(huán)比大幅改善，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)跡象已現(xiàn)公司預(yù)計(jì)Q2 單季凈利潤(rùn)約-850~150 萬(wàn)元，虧損額明顯收窄，環(huán)比大幅改善，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)跡象已經(jīng)出現(xiàn)。
三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
隨著三大運(yùn)營(yíng)商4G 室分系統(tǒng)建設(shè)的規(guī)模展開(kāi)，公司將進(jìn)入業(yè)績(jī)的復(fù)蘇和爆發(fā)期。
預(yù)計(jì)2014-2016 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1.13 億元、1.44 億元和1.85 億元；每股收益分別為0.27、0.35 和0.45 元。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，合理估值區(qū)間為9 元～10.5 元。
四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：
新產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓低于預(yù)期；網(wǎng)優(yōu)覆蓋行業(yè)景氣推遲。
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