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    一、 事件概述
    公司公布了2012年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.84億元，同比下降3.28%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7948萬元，同比下降27.23%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)9029萬元，同比下降16.63%。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.26元。同時(shí)擬每10 股派現(xiàn)1元（含稅），轉(zhuǎn)增2 股。
    二、 分析與判斷
    無線網(wǎng)絡(luò)投資低谷，致使公司營(yíng)收及業(yè)績(jī)首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)一方面，12年無線網(wǎng)絡(luò)投資處于低谷，網(wǎng)優(yōu)覆蓋市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)調(diào)整、投資延后、項(xiàng)目周期延長(zhǎng)、驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)提高；另一方面，公司新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)尚無法短期內(nèi)貢獻(xiàn)收入，使公司全年?duì)I收和業(yè)績(jī)出現(xiàn)首次負(fù)增長(zhǎng)，分別同比下滑了3.28%和16.63%。但從凈利潤(rùn)水平看，公司仍位居國(guó)內(nèi)同行前3位。
    毛利率基本穩(wěn)定，研發(fā)投入大幅增長(zhǎng)致管理費(fèi)用高企公司毛利率基本穩(wěn)定，保持在34%以上，微幅下滑0.66個(gè)百分點(diǎn)。但由于公司大力開發(fā)網(wǎng)優(yōu)服務(wù)支撐系統(tǒng)、4G移動(dòng)通信覆蓋設(shè)備等，研發(fā)投入大幅增長(zhǎng)了80.89％，致使管理費(fèi)用增長(zhǎng)31.88%，在銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率改善的情況下，管理費(fèi)用率提升了3.8個(gè)百分點(diǎn)，加速了公司凈利潤(rùn)的下滑。隨著公司將營(yíng)銷重心轉(zhuǎn)向?qū)ΜF(xiàn)有區(qū)域市場(chǎng)的深度開發(fā)，預(yù)計(jì)期間費(fèi)用率將下降空間。
    網(wǎng)優(yōu)服務(wù)業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)
    公司控股廣州逸信后，網(wǎng)優(yōu)服務(wù)得到了快速發(fā)展，在12年各業(yè)務(wù)中一枝獨(dú)秀，收入增長(zhǎng)了60.89%。預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司將利用"無線網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化技術(shù)服務(wù)支撐系統(tǒng)項(xiàng)目"的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，借助原有的渠道及客戶關(guān)系，網(wǎng)優(yōu)服務(wù)業(yè)務(wù)將得到全面拓展。
    網(wǎng)優(yōu)產(chǎn)業(yè)鏈完整，新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)潛力巨大
    目前公司已形成涵蓋網(wǎng)優(yōu)覆蓋、網(wǎng)優(yōu)服務(wù)、網(wǎng)優(yōu)產(chǎn)品、無源器件、數(shù)字電視發(fā)射機(jī)、WLAN等的完整網(wǎng)優(yōu)全產(chǎn)業(yè)鏈，未來協(xié)同效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。此外，13年公司將重點(diǎn)完成RRU、DAS、PA等產(chǎn)品的開發(fā)和批量供貨；通過對(duì)DAS系統(tǒng)加快研發(fā)，打開國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng)；通過對(duì)煤礦通信、天翼對(duì)講行業(yè)應(yīng)用項(xiàng)目全方位拓展（基站、直放站、平臺(tái)、運(yùn)營(yíng)、終端），開創(chuàng)新領(lǐng)域新市場(chǎng)。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)計(jì)2013-2015年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1.23億元、1.61億元和2億元，CAGR 30.42%；實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.36元、0.47元和0.59元。
    維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)，合理估值區(qū)間為9元～10.8元，對(duì)應(yīng)2013年EPS的PE在25～30倍之間。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：
    新產(chǎn)品市場(chǎng)開拓低于預(yù)期；網(wǎng)優(yōu)覆蓋行業(yè)景氣推遲。