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    事件
    三維通信公布2012 年年報(bào)，2012 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.84 億元，同比下降3.28%；歸屬上市公司股東凈利潤0.90 億元，同比下降16.63%；攤薄EPS 0.26 元。利潤分配預(yù)案為：每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元轉(zhuǎn)增2 股。
    點(diǎn)評(píng)
    受運(yùn)營商投資結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，收入小幅下滑
    2012 年，公司收入下降3.28%。主要原因是運(yùn)營商投資結(jié)構(gòu)調(diào)整，公司的主要業(yè)務(wù)無線網(wǎng)優(yōu)覆蓋市場投資延后、項(xiàng)目周期延長、產(chǎn)品及項(xiàng)目驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)提高，因而業(yè)務(wù)量有所下降。
    無線網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化覆蓋設(shè)備及解決方案實(shí)現(xiàn)收入9.13 億元，同比下降3.88%，占比84.65%；網(wǎng)優(yōu)服務(wù)收入1.09 億元，大幅增長60.89%，占比10.13%；微波無源器件收入0.41 億元，同比下降35.35%；此外網(wǎng)優(yōu)服務(wù)收入下滑了62.14%。
    研發(fā)費(fèi)用大幅提升，推高期間費(fèi)用率
    2012 年，公司毛利率34.31%，同比略降0.68 個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率8.83%，同比減少0.93 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率大幅增加3.80 個(gè)百分點(diǎn)，上升至14.24%，主要是因?yàn)楣局攸c(diǎn)開展無線網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化技術(shù)服務(wù)支撐系統(tǒng)項(xiàng)目建設(shè)，加強(qiáng)在4G 移動(dòng)通信覆蓋設(shè)備、新一代無線通信覆蓋設(shè)備和行業(yè)應(yīng)用系統(tǒng)設(shè)備及終端等領(lǐng)域的研發(fā)投入，研發(fā)支出達(dá)到0.98 億元，研發(fā)費(fèi)用率上升3.19 個(gè)百分點(diǎn)至9.01%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率略有下降；期間費(fèi)用率合計(jì)上升2.49個(gè)百分點(diǎn)至24.19%。
    期間費(fèi)用率提升是公司凈利潤下滑速度超過收入增速的主要原因。
    積極布局4G，新業(yè)務(wù)逐步開展
    公司作為國內(nèi)無線網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化覆蓋設(shè)備及解決方案的第二梯隊(duì)領(lǐng)先廠商，穩(wěn)步發(fā)展，行業(yè)地位不斷提升，目前市場份額居于第5 位，凈利潤位列前三。
    公司積極布局4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)機(jī)會(huì)，2012 年投入大量資金用于4G移動(dòng)通信覆蓋設(shè)備、新一代無線通信覆蓋設(shè)備和行業(yè)應(yīng)用系統(tǒng)設(shè)備及終端等領(lǐng)域的研發(fā)，在4G RRU、DAS 和SmallCell 技術(shù)上均有儲(chǔ)備。4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)目前主要集中于宏基站建設(shè)，未來網(wǎng)絡(luò)初步建成后，網(wǎng)優(yōu)覆蓋需求將大幅提升，屆時(shí)公司網(wǎng)優(yōu)覆蓋業(yè)務(wù)將有望獲得快速增長。
    此外，公司作為中國電信智慧礦山綜合解決方案的戰(zhàn)略合作伙伴，在煤礦信息化領(lǐng)域經(jīng)過一年的開拓，已開始獲得訂單，而這部分項(xiàng)目均為高毛利項(xiàng)目，2013 年有望為公司貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)鲩L。
    投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司13、14 年?duì)I業(yè)收入分別為13.53、17.61 億元，凈利潤分別為1.16、1.48 億元，EPS 分別為0.34、0.43 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為21.76、17.05 倍，我們看好公司在4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)帶來的優(yōu)化覆蓋需求中的增長機(jī)會(huì)，以及公司新業(yè)務(wù)的成長性，維持公司的“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    4G 網(wǎng)絡(luò)投資低于預(yù)期；公司期間費(fèi)用率增加過快