>> 招商證券-三維通信(002115)三季度業(yè)績有所改善,LTE大規(guī)模建設后行業(yè)景氣度將會好轉-121024
| 上傳日期： |
2012/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
張良勇 |
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此報告為加密報告 |
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公司前三季度營收 7.55 億，同比增0.3%，凈利潤0.69 億元，同比增0.8%。Q3單季收入2.73 億元，同比增12.2%，凈利潤0.26 億元，同比增24.7%，公司預計全年業(yè)績增速-20%～+20%。我們認為，受運營商投資進度和業(yè)務結構的影響，網優(yōu)行業(yè)景氣度短期還處于底部，移動大規(guī)模建設LTE 之后，行業(yè)景氣度會所改善，整體行業(yè)短期業(yè)績存在壓力。預測公司2012-2014 年 EPS 分別為0.34/0.41/0.50 元，維持“審慎推薦-A”評級。
前三季度業(yè)績符合預期，公司預計全年業(yè)績增速-20%～+20%：前三季度營收7.55 億，同比增0.3%，凈利潤0.69 億元，同比增0.8%，符合市場預期。
收入結構上，我們判斷系統(tǒng)集成類業(yè)務有所增長，設備銷售類業(yè)務由于運營商業(yè)務結構和集采進度的影響出現(xiàn)下滑。
受益于營業(yè)外收入增長，第三季度業(yè)績已有改善，但毛利率下降：單看第三季度，收入2.73 億元，同比增12.2%，凈利潤0.26 億元，同比增24.7%，業(yè)績已經有所改善。需要注意的是，凈利潤的增長，主要是依靠營業(yè)外收入（軟件產品超稅負退稅及政府補助）的大幅增長，如果看營業(yè)利潤的話，Q3單季度0.23 億元，同比下降16%，原因是毛利率下降（12年Q3毛利率33.9%，同比下降2.8 個百分點，環(huán)比下降1.3 個百分點）。
營業(yè)費用和管理費用三季度得到了較好控制：前三季度銷售費用0.65 億元，同比下降3.8%左右。管理費用0.94 億元，同比上升26.5%，主要原因是研發(fā)投入增加。在12 年收入增長趨緩的情況下，雖然銷售費用得以控制，但管理費用依然剛性增長，公司業(yè)績壓力短期難以消除。
行業(yè)景氣度待LTE 大規(guī)模建設后將會好轉：我們認為受運營商投資進度和業(yè)務結構的影響，網優(yōu)行業(yè)景氣度短期還處于底部，移動大規(guī)模建設LTE 之后，行業(yè)景氣度會好轉，整體行業(yè)短期業(yè)績都存在一定壓力。
維持“審慎推薦-A”投資評級：我們預測2012-2014 年公司EPS 分別為0.34/0.41/0.50 元，維持“審慎推薦-A”評級。
風險提示：市場惡性競爭、集采導致毛利率下降、運營商投資進度低于預期
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