>> 民生證券-三維通信(002115)器件訂單飽滿,集成服務(wù)在望,商業(yè)模式創(chuàng)新-140409
| 上傳日期： |
2014/4/9 |
大?。?/td>
| 716KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張彤宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
一、 事件概述
近期我們對(duì)三維通信進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，與公司交流了產(chǎn)品及業(yè)務(wù)的發(fā)展情況，參觀了公司生產(chǎn)/調(diào)試線、測(cè)試機(jī)房，和成品庫(kù)房。我們認(rèn)為公司作為網(wǎng)絡(luò)建設(shè)資本開支后周期標(biāo)的，公司目前研發(fā)、生產(chǎn)、物流等各項(xiàng)工作進(jìn)展良好，未來將顯著受益于三大運(yùn)營(yíng)商4G建設(shè)。
二、 分析與判斷
公司器件訂單充沛生產(chǎn)任務(wù)飽滿，未來集成工程服務(wù)訂單有望大幅增長(zhǎng)自去年12月以來，公司無源射頻器件訂單呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，相應(yīng)的生產(chǎn)、物流工作量基本達(dá)到同比翻番的狀態(tài)。市場(chǎng)擔(dān)憂處在衰退期的直放站市場(chǎng)規(guī)模也好于普遍預(yù)期，而中移4G RRU已開始發(fā)貨，電信4G RRU正在驗(yàn)證優(yōu)化之中，公司未來有源器件業(yè)務(wù)有望以結(jié)構(gòu)性的變化帶動(dòng)整體平穩(wěn)增長(zhǎng)。目前，集成工程服務(wù)業(yè)務(wù)尚未大規(guī)模啟動(dòng)，但硬件業(yè)務(wù)的良好態(tài)勢(shì)，已為集成工程服務(wù)恢復(fù)增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，未來大幅增長(zhǎng)可期。
光纖iDAS方案創(chuàng)新，"無線駐地網(wǎng)"商業(yè)模式或?qū)⒋蜷_新的增長(zhǎng)空間傳統(tǒng)室分系統(tǒng)基本由合路器、饋纜/泄露電纜、功分器、耦合器，及吸頂天線等組成。隨2G/3G/4G網(wǎng)絡(luò)制式的增多，1.8->2.1->2.3GHz無線頻率的提高，MIMO特性的引入，室分系統(tǒng)變得越來越復(fù)雜，物業(yè)協(xié)調(diào)困難度也越來越大。三維通信的光纖DAS方案能夠有效整合傳統(tǒng)室分系統(tǒng)，成為公司開拓新客戶提高市場(chǎng)占有率的利器。與此同時(shí)，公司積極探索"無線駐地網(wǎng)"商業(yè)模式，或?qū)⒊蔀槭覂?nèi)覆蓋領(lǐng)域運(yùn)營(yíng)商共建共享的具體實(shí)現(xiàn)方式之一，而且將為公司獲取長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)收入分成，打開新的增長(zhǎng)空間。
公司技術(shù)儲(chǔ)備扎實(shí)，圍繞"信息安全"拓展專網(wǎng)業(yè)務(wù)
前些年公司看好煤炭行業(yè)礦用無線通信系統(tǒng)業(yè)務(wù)，曾大力投入相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)及市場(chǎng)開拓，隨著煤炭持續(xù)跌價(jià)，相關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入困境，其市場(chǎng)規(guī)模未達(dá)公司預(yù)期。但公司的技術(shù)儲(chǔ)備持續(xù)增厚，在專網(wǎng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展腳步?jīng)]有停歇。目前公司圍繞"信息安全"需求，在司法領(lǐng)域的專網(wǎng)建設(shè)及運(yùn)營(yíng)方面已取得進(jìn)展，其業(yè)務(wù)模式得到客戶和運(yùn)營(yíng)商的普遍歡迎，未來有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
隨著三大運(yùn)營(yíng)商4G室分系統(tǒng)建設(shè)的規(guī)模展開，公司將進(jìn)入業(yè)績(jī)的復(fù)蘇和爆發(fā)期。預(yù)計(jì)2014-2016年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1.13億元、1.44億元和1.85億元；每股收益分別為0.27、0.35和0.45元。維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)，合理估值區(qū)間為9元～10.5元。
四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：
新產(chǎn)品市場(chǎng)開拓低于預(yù)期；網(wǎng)優(yōu)覆蓋行業(yè)景氣推遲。
|
|
