>> 民生證券-三維通信(002115)DAS或成4G室分主角,業(yè)績放量反轉可期-130917
| 上傳日期： |
2013/9/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張彤宇 |
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一、 事件概述
近期我們對三維通信進行了實地調研。我們認為在DAS系統(tǒng)成為4G主流室分方案的趨勢下，公司iDAS產品有望在2014年實現(xiàn)國內及海外兩個市場的放量，驅動公司實現(xiàn)業(yè)績反轉。
二、 分析與判斷
DAS有望成為中移動4G室分的主流方案，2014年進入放量建設期公司針對4G網(wǎng)絡研發(fā)的核心產品--DAS系統(tǒng)項目進展順利，并參與多地的試點運行。我們從行業(yè)了解到DAS能兼容2G、3G、LTE（TDD/FDD）、WLAN四種制式，支持MIMO技術，由于其綜合成本低、頻譜利用率高，DAS系統(tǒng)有望成為中國移動下一階段室內覆蓋的主流方案之一。此外，DAS系統(tǒng)理論上也可以對三個運營商的系統(tǒng)實現(xiàn)兼容，遠期來看可以幫助運營商實現(xiàn)共建共享，大大降低運營商資本投入，同時也提高了產品本身的競爭力。尤其進入4G時代后，巨量數(shù)據(jù)流要求室內分布系統(tǒng)也必須用光纖連接，DAS系統(tǒng)前景廣闊。目前公司在部分省份建立了DAS試驗網(wǎng)，預計明年隨著4G深入展開，DAS系統(tǒng)將進入放量建設期。
公司iDAS系統(tǒng)可連接多個RU，并可實現(xiàn)精確故障定位
公司新一代iDAS系統(tǒng)具有更廣的覆蓋能力，每個AU（接入單元）可連接上百個RU（遠端單元），RU再外接分布天線，實現(xiàn)大范圍覆蓋。而RU安裝在樓道，也減少了饋線損耗，增強了覆蓋。同時，iDAS系統(tǒng)的網(wǎng)管能夠快速確定從天線到AU之間，包括天線在內的各級故障拓撲節(jié)點，實現(xiàn)了精確錯誤定位。這解決了無源DAS無法監(jiān)控的難題，實現(xiàn)了對室內分布系統(tǒng)的全面監(jiān)控，大大降低運營商的運維成本。
網(wǎng)優(yōu)覆蓋產業(yè)鏈完整，新業(yè)務成長潛力巨大目前公司已形成涵蓋網(wǎng)優(yōu)覆蓋、網(wǎng)優(yōu)服務、網(wǎng)優(yōu)產品、無源器件、數(shù)字電視發(fā)射機、WLAN等的完整網(wǎng)優(yōu)產業(yè)鏈，未來協(xié)同效應將進一步顯現(xiàn)。公司在近期中移動的分布系統(tǒng)天線、干放及無源器件集采中均成功入圍、取得較好成績。13年公司將重點完成RRU、DAS、PA等產品的開發(fā)和批量供貨；通過對DAS系統(tǒng)加快研發(fā)，打開國內、國際市場；通過對煤礦通信、天翼對講行業(yè)應用的拓展，開創(chuàng)新領域新市場。
三、 盈利預測與投資建議我們預計2013-2015年公司實現(xiàn)凈利潤分別為0.36億元、1.22億元和1.68億元，CAGR 23.08%；實現(xiàn)每股收益分別為0.09元、0.30元和0.41元。維持"強烈推薦"評級，合理估值區(qū)間為9元～10.5元，對應2014年EPS的PE在30～35倍之間。
四、 風險提示：
新產品市場開拓低于預期；網(wǎng)優(yōu)覆蓋行業(yè)景氣推遲。
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