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由于14Q3 布倫特油價(jià)從113 美元/桶下跌至94 美元/桶，我們預(yù)計(jì)公司Q3單季度原油平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格約97 美元/桶左右，產(chǎn)量總體平穩(wěn)。
    ◆財(cái)務(wù)費(fèi)用+管理費(fèi)用上升導(dǎo)致業(yè)績暫時(shí)出現(xiàn)下滑
    14Q3 單季度財(cái)務(wù)費(fèi)用8901 萬元，折約14 美元/桶，主要是由于公司為收購馬騰石油而產(chǎn)生的借款所致，若后續(xù)增發(fā)完成，由增發(fā)募集資金置換上述借款，馬騰石油的財(cái)務(wù)費(fèi)用有望降至先前的1-2 美元/桶左右。此外，14Q3 公司管理費(fèi)用5880 萬元，折約8 美元/桶（我們先前預(yù)計(jì)為4 美元/桶），管理費(fèi)用較高的原因預(yù)計(jì)是公司為后續(xù)項(xiàng)目儲備技術(shù)和管理人員所致，未來隨著哈國等地的油氣業(yè)務(wù)擴(kuò)張，整體的管理費(fèi)用率也有望降低。
    ◆短期不利因素并不影響推薦公司的長期邏輯
    我們認(rèn)為公司14Q3 業(yè)績受財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用上升影響出現(xiàn)的下滑是暫時(shí)性的，未來若增發(fā)完成，加上油氣業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張，費(fèi)用率下降的概率較大。此外，目前油價(jià)水平已經(jīng)基本處于中長期低位，后續(xù)繼續(xù)下行空間相對較小，再加上公司大股東承諾馬騰石油14-16 年累計(jì)凈利潤不低于31.46 億元，也有助于對沖部分油價(jià)下行的風(fēng)險(xiǎn)；總體上看，短期的不利因素并不影響我們長期推薦公司的邏輯，繼續(xù)看好公司油氣業(yè)務(wù)的成長空間。
    ◆維持“買入“評級
    不考慮增發(fā)對股本的攤薄以及后續(xù)公司的外延式擴(kuò)張，預(yù)計(jì)公司14-16年EPS 分別為0.10 元、0.75 元和1.02 元，維持“買入”評級。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    油價(jià)波動的風(fēng)險(xiǎn)，哈國油氣政策變動的風(fēng)險(xiǎn)，外匯匯率波動的風(fēng)險(xiǎn)。