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公司前三季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.53 元。
    第三季度單季營(yíng)收繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，使整體營(yíng)收增速較中報(bào)進(jìn)一步改善。
    我們預(yù)計(jì)主要是由于公司色紡紗銷量繼續(xù)保持20%以上增長(zhǎng)，雖然受價(jià)格同比有一定降低，另外材料銷售減少使得其他業(yè)務(wù)收入有一定下降有所沖減。
    毛利率較去年同期增加1.83 個(gè)百分點(diǎn)。主要是由于第三季度單季毛利率較去年同期增加4.59 個(gè)百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)這其中除了公司產(chǎn)品價(jià)格較為穩(wěn)定之外，低價(jià)棉占比的提高（隨著越南項(xiàng)目和淮安保稅區(qū)項(xiàng)目的投產(chǎn)），使得公司棉花采購(gòu)成本有所下降起了相當(dāng)大的作用。
    經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-2.40 億元。其中購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金科目同比增長(zhǎng)39.52%，主要是由于棉花采購(gòu)增加及新工廠投產(chǎn)后機(jī)物料等采購(gòu)增加所致，我們認(rèn)為前者是因?yàn)榻衲晷旅奚鲜型?，公司為了保證生產(chǎn)在8 月底增加了采購(gòu)，后者是因?yàn)樵侥享?xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，但由于距離遠(yuǎn)，很多配件需要多備一些，而四季度隨著備棉趨于正常，預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
    我們看好公司明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。首先，我們預(yù)計(jì)公司越南項(xiàng)目二期推進(jìn)情況良好，目前一個(gè)車間已經(jīng)開了，另一個(gè)車間也已進(jìn)入安裝設(shè)備階段，預(yù)計(jì)明年春節(jié)前三個(gè)車間18 萬(wàn)紗錠產(chǎn)能有望全部投產(chǎn)，產(chǎn)能增速在20%左右，其次，目前處在試驗(yàn)推廣階段的EcoFRESH Yarn 系列產(chǎn)品預(yù)計(jì)明年有望放量，第三，內(nèi)外棉價(jià)格的下跌預(yù)計(jì)在明年上半年有望企穩(wěn)，屆時(shí)也有利于行業(yè)和公司業(yè)績(jī)的釋放。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們維持公司14-16 年每股收益分別0.58、0.69、0.84 元的預(yù)測(cè),基于行業(yè)平均PB，維持公司14 年1.46 倍PB,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.64 元,維持公司買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，銷量增速低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。