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第三季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.18 元。
    第三季度營(yíng)收大幅下滑預(yù)計(jì)和民品、貿(mào)易業(yè)務(wù)下滑有關(guān)。民品未能如預(yù)期在第三季度實(shí)現(xiàn)量的增長(zhǎng)，主要原因預(yù)計(jì)是因?yàn)閲?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，而民品的終端客戶主要以國(guó)內(nèi)工礦類企業(yè)為主，直接和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)，另外與此相關(guān)的國(guó)內(nèi)貿(mào)易增速也有所下滑。
    軍需品收入前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。收入增速略低于預(yù)期預(yù)計(jì)一方面是由于部分訂單結(jié)算時(shí)間有所滯后所致，另一方面部隊(duì)服裝今年品種結(jié)構(gòu)調(diào)整，原來有庫(kù)存量的，庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)要降下來，導(dǎo)致新訂單較預(yù)期有所減少。
    全年凈利潤(rùn)有望大概率實(shí)現(xiàn)年初兩位數(shù)增長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。1)13 年第四季度收入基數(shù)較低，13 年單季收入下滑33.72%，2)出城入園穩(wěn)步推進(jìn)，占營(yíng)業(yè)外收入主要比重的政府補(bǔ)助預(yù)計(jì)較去年有所增加，3)公司所屬3504 等7 家子公司均已啟動(dòng)對(duì)原有廠區(qū)土地進(jìn)行商業(yè)開發(fā)利用的規(guī)劃編制工作，這些公司大致?lián)碛?000 多畝土地，根據(jù)之前長(zhǎng)春土地被政府收儲(chǔ)的進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)第四季度公司可能會(huì)有項(xiàng)目落地，增厚凈利潤(rùn)。
    我們看好公司未來業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。1）主業(yè)將繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，出城入園的政府補(bǔ)助，包括土地收儲(chǔ)，由于存量巨大，在未來至少三到五年仍可持續(xù)，2）控股股東新興際華集團(tuán)作為央企改革試點(diǎn)企業(yè)，有助于進(jìn)一步推動(dòng)公司未來的發(fā)展，3）融合室內(nèi)極限運(yùn)動(dòng)、時(shí)尚奢侈品購(gòu)物中心、高級(jí)休閑酒店餐飲等諸多商業(yè)業(yè)態(tài)的際華目的地中心穩(wěn)步推進(jìn)，重慶，長(zhǎng)春，揚(yáng)中三地有望在15 年底前后開業(yè)。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們維持公司13-15 年每股收益0.24、0.27、0.30 元的預(yù)測(cè)，參考可比公司估值水平，給予公司2015 年22 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)5.94 元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    軍需品采購(gòu)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，未來實(shí)際獲得的土地凈收益低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。