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     目標(biāo)價(jià)3.75元，首次覆蓋給予"增持"評(píng)級(jí)：因貿(mào)易及其他業(yè)務(wù)大幅擴(kuò) 張，上半年際華集團(tuán)凈利潤(rùn)增速8.1%。
    我們預(yù)期下半年公司將繼續(xù)擴(kuò)張貿(mào)易及其他業(yè)務(wù)，凈利潤(rùn)增速變化不大。預(yù)期公司2013-2015 年的EPS 為0.25、0.29、0.33 元，行業(yè)內(nèi)可比公司平均估值在15 倍左右，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)3.75 元，首次覆蓋給予"增持"評(píng)級(jí)。 中報(bào)業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。2013 年上半年，際華集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入159.36 億元，同比增長(zhǎng)15.2%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)4.19 億元，同比增長(zhǎng)8.1%。其中，第二季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)7.9%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.8%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。 主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模收縮，多元化進(jìn)程加速。從2010 年開始際華集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)開始變化，由傳統(tǒng)的服裝、皮鞋等業(yè)務(wù)向印染、醫(yī)藥和貿(mào)易轉(zhuǎn)變，由一家傳統(tǒng)的軍需品提供商向多產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)的企業(yè)過渡。
    就今年上半年來看， 公司職業(yè)裝銷售收入下降25.3%，皮革皮鞋下降3.8%，職業(yè)鞋靴增長(zhǎng)11.7%，而貿(mào)易及其他業(yè)務(wù)則大幅上升，同比增長(zhǎng)39.1%。 低毛利率業(yè)務(wù)占比高、增速快致使公司毛利率下降。際華集團(tuán)貿(mào)易及其他業(yè)務(wù)的毛利率在1%左右，它的大幅增長(zhǎng)拉低了公司整體的毛利率水平。公司毛利率較高的皮革皮鞋和防護(hù)裝具都有不同程度下滑。