>> 銀河證券-麗江旅游(002033)多因素助推三季度業(yè)績高增長,期待收入繼續(xù)恢復(fù)及...-141031
| 上傳日期： |
2014/11/4 |
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謹慎推薦 |
作者： |
周穎 |
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（3）前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2.25億元，比去年同期減少4.83%。
公司預(yù)告2014 全年凈利潤變動幅度0-30%，對應(yīng)凈利潤147.81-192.15 百萬元，增長來自于：1）預(yù)計公司索道業(yè)務(wù)和印象演出業(yè)務(wù)接待游客情況會比上年同期增加，隨之收入和利潤將會比上年同期增長；2）同時由于公司募集資金的到位，其中4 億元用于購買理財產(chǎn)品，2014 年的財務(wù)費用將比上年同期有所下降，而理財收益將比上年有所增加。
2．我們的分析與判斷
（一）收入增長、管理費用下降、投資收益增加導(dǎo)致本期凈利潤大幅上升
三季度單季度實現(xiàn)的歸屬于上市公司的凈利潤同比去年增加2168 萬元，增幅達到37.78%。利潤大幅上升的原因主要有以下幾點：1)三季度營業(yè)收入2.31 億元，同比增加5.12%，前三個季度單季度的營收環(huán)比已經(jīng)有了明顯的提升；2)上年同期英迪格酒店和龍悅公司玉龍雪山綜合服務(wù)中心開業(yè)攤銷開辦費導(dǎo)致了較高的基數(shù)，而今年沒有類似的款項；3)本期利用4 億元購買理財產(chǎn)品，投資收益比去年增加559 萬元；4)本期銀行借款減少，相應(yīng)利息的減少使得本期財務(wù)費用同比減少230 萬元。
（二）主營業(yè)務(wù)競爭力增加，業(yè)務(wù)范圍有望繼續(xù)擴大索道、酒店和演出業(yè)務(wù)是公司的主營業(yè)務(wù)，公司實行索道和演出捆綁銷售的策略以提升產(chǎn)品的綜合競爭力，而英迪格酒店的建成運營將會進一步提升和府酒店公司的市場占有率，進而提升公司的盈利空間。此外，玉龍雪山游客綜合服務(wù)中心以及香格里拉香巴拉月光城等項目的投資建設(shè)表明公司也有志于進一步擴大自己的經(jīng)營范圍，通過產(chǎn)業(yè)鏈的延伸來減輕酒店等重資產(chǎn)項目的壓力，這對于公司中長期的發(fā)展具有積極作用。
3．投資建議
公司經(jīng)營的索道和演出已經(jīng)成為了麗江旅游的特色產(chǎn)品，消費量相對固定，但考慮到麗江作為休閑度假游這樣一種新型旅游類型的潛在熱點，預(yù)計公司在索道和演出方面會有比較穩(wěn)定的收入增長。而酒店方面公司已經(jīng)形成了英迪格酒店與皇冠酒店互補占優(yōu)市場的優(yōu)勢，預(yù)計酒店板塊具有較大的盈利空間。此外，《云南省大旅游產(chǎn)業(yè)建設(shè)方案》以及《滇西北城鎮(zhèn)群規(guī)劃》等政策的發(fā)布會利好云南旅游業(yè)的發(fā)展，對公司的發(fā)展也有推動作用。
從 2014 年前三季度整體表現(xiàn)可以看出團客市場出現(xiàn)一定程度恢復(fù)，索道客流增速預(yù)計5-10%；鑒于2013 年10 月旅游法頒布直接對團客市場造成沖擊，使得2013 年四季度收入增速明顯降低，歸屬凈利潤大幅下降68%，低基數(shù)有望利好2014 四季度業(yè)績增速驚艷表現(xiàn)，但近年來四季度相對來說業(yè)績貢獻占比并不大。因此綜合來看我們對2014 年EPS 保守預(yù)計為0.60 元，考慮新項目效益體現(xiàn)時間，給予2015EPS 0.74 元，對應(yīng)2014/2015PE 估值分別為24/19倍，結(jié)合估值切換預(yù)期及限售股解禁時點，給予“謹慎推薦”評級。
4．風(fēng)險提示
高端酒店項目盈利不達預(yù)期、演出業(yè)務(wù)的同行競爭壓力增加、地震等自然災(zāi)害等。
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