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    1-10 月累計(jì)銷售汽車216,300 輛，同比增長15.72%，其中全順輕客、JMC 輕卡、JMC皮卡、馭勝SUV 累計(jì)銷量依次同比增長2.60%、23.42%、-0.15%和141.09%。
    平安觀點(diǎn):
    全順拖累公司銷量表現(xiàn)。全順輕客本月銷量不達(dá)預(yù)期，拖累公司銷量表現(xiàn)，我們判斷一方面是因?yàn)檩p客市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，另一方面估計(jì)去年同期集團(tuán)采購較多而銷量基數(shù)較高，預(yù)計(jì)今年該類訂單將在年底實(shí)現(xiàn)。但隨著2016 年全新一代全順的上市，公司全順系列產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力將得到明顯提升，豐富的產(chǎn)品陣容、卓越的車輛性能、良好的口碑、成熟的銷售網(wǎng)絡(luò)都將是銷量增長的重要保障。
    SUV 進(jìn)入穩(wěn)定增長期。新馭勝S350 于去年8 月30 日在成都車展上市，去年10月銷量突破2,000 輛。由于上市已滿一周年，馭勝S350 銷量將進(jìn)入穩(wěn)定增長期，預(yù)計(jì)2014 年平均月銷量在2,500 臺(tái)左右。但2015 年下半年和2016 年初，福特全新SUV Everest 和馭勝S330 將陸續(xù)上市，憑借精準(zhǔn)的市場(chǎng)定位和豐富的配置，預(yù)計(jì)平均月銷量分別為3,000 輛和4,000 輛。經(jīng)歷短暫的穩(wěn)定增長之后，公司SUV板塊將面臨爆發(fā)式增長，無論營收還是業(yè)績(jī)都將為公司提供較大彈性。
    寶典加長版上市，皮卡銷量增長提速。近年來，長貨廂皮卡在皮卡車型中的銷量占比不斷提升，逐漸成為市場(chǎng)主流。江鈴汽車在9 月4 日的海南車展上推出寶典長貨廂皮卡，并陸續(xù)在全國各地開展上市推廣活動(dòng)。該車貨廂加長350mm 至1830mm，裝載能力提升25%。同時(shí)，新車售價(jià)低至8 萬元，滿足國四排放標(biāo)準(zhǔn)，而且百公里油耗僅7L。寶典加長版不僅順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，而且在同類產(chǎn)品中具有出色的競(jìng)爭(zhēng)力，上市后終端旺銷實(shí)屬正常，公司皮卡銷量增長也隨之提速。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們估計(jì)今明兩年江鈴汽車業(yè)績(jī)?cè)隽恐饕蒍MC 輕卡提供，福特EVEREST 及新一代全順投產(chǎn)后將在2016 年提供較大利潤增量。預(yù)計(jì)2014年、2015 年、2016 年每股收益依次為2.42 元、3.15 元、5.50 元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新品上市銷量不達(dá)預(yù)期；2）公司研發(fā)費(fèi)用超出預(yù)期；3）排放標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行力度低于預(yù)期。