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15 年公司虧損面仍將擴(kuò)大，負(fù)債率進(jìn)一步攀升，經(jīng)營面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，未來在經(jīng)營管理體制方面可改善的空間較大，我們預(yù)計(jì)明年將是煤炭行業(yè)國企改革不斷深化，可能有所破冰的一年，題材股可能比績優(yōu)股具有更多投資機(jī)會(huì)。國投公司是國企改革明確的對象，鑒于國投新集被改革的迫切性和必要性，我們認(rèn)為公司將是煤炭國企改革題材較好的標(biāo)的，建議重點(diǎn)關(guān)注?；?.8 倍14 年市凈率，我們維持5.00 元的目標(biāo)價(jià)，將評級由持有上調(diào)至謹(jǐn)慎買入。
    支撐評級的要點(diǎn)
    2014 年1-9 月歸屬母公司凈利潤同比由-2,780 萬元下滑至-11 億元，每股收益-0.42 元，符合預(yù)期。業(yè)績大幅下滑的主要原因是煤價(jià)的下跌以及成本的增長。
    報(bào)告期內(nèi)利潤率水平下滑嚴(yán)重，毛利率下降16 個(gè)百分點(diǎn)至1%，經(jīng)營利潤率下降21 個(gè)百分點(diǎn)至-21%，凈利率由-1%降至-22%。凈資產(chǎn)負(fù)債率由中報(bào)的134%增長至135%。
    高瓦斯礦，地質(zhì)條件復(fù)雜和經(jīng)營特征決定成本費(fèi)用下降空間有限，與去年同期相比，大部分煤炭公司噸煤生產(chǎn)成本出現(xiàn)下降，但公司噸煤成本不降反升，是除了煤價(jià)外，導(dǎo)致虧損加大的重要原因。今年以來，盡管虧損明顯擴(kuò)大，收入下降11%下，管理費(fèi)用仍有5%的增長，未來經(jīng)營管理體制方面可改善的空間較大。
    公司14 年3 季度歸屬母公司凈利潤環(huán)比穩(wěn)定在-4.4 億元，每股收益-0.17 元，環(huán)比基本持平。期間費(fèi)用率穩(wěn)定在21%。表現(xiàn)尚可。
    15 年公司虧損面仍將擴(kuò)大，負(fù)債率進(jìn)一步攀升，經(jīng)營面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，未來在經(jīng)營管理體制方面可改善的空間較大，我們預(yù)計(jì)明年將是煤炭行業(yè)國企改革不斷深化，可能有所破冰的一年，題材股的投資價(jià)值可能將進(jìn)一步顯現(xiàn)。國投公司是國企改革明確的對象，鑒于國投新集被改革的迫切性和必要性，我們認(rèn)為公司將是煤炭國企改革題材較好的標(biāo)的，建議重點(diǎn)關(guān)注。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    國企改革進(jìn)展緩慢，低于預(yù)期。
    估值
    基于1.8 倍14 年市凈率，我們維持5.00 元的目標(biāo)價(jià)，將評級由持有上調(diào)至謹(jǐn)慎買入。