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    點(diǎn)評(píng)：
    公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入848.90 億元，同比增50.19%。公司前三季度動(dòng)車組、機(jī)車、城軌地鐵等業(yè)務(wù)排產(chǎn)飽滿，尤其動(dòng)車組業(yè)務(wù)，去年鐵總完成了473 列的動(dòng)車組招標(biāo)，其中有350 列左右在2014 年交付，這使得公司動(dòng)車組業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比提升。同時(shí)，鐵總今年已經(jīng)開(kāi)啟473 列動(dòng)車組招標(biāo)，數(shù)量上與去年持平，這對(duì)公司2015 年?duì)I收穩(wěn)步增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。
    公司前三季度毛利率為20.88%，比去年同期提升3.09 個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)動(dòng)車組等高毛利率產(chǎn)品占比增加從而提高了前三季度的毛利率。特別地，公司三季度單季度毛利率為23.09%，位于歷史最高值。
    公司盈利能力良好，位于歷史中高水平。公司前三季度三費(fèi)率比去年同期提升0.16 個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)減值損失同比增340%，凈利潤(rùn)同比增68%，凈利潤(rùn)率為5.98%，比去年同期提升0.64 各百分點(diǎn)，位于歷史中高水平。
    公司資產(chǎn)負(fù)債表健康。在營(yíng)業(yè)收入增50.19%的背景下，公司應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)34.87%，應(yīng)收票據(jù)同比增28.65%，存貨同比增14.95%；應(yīng)付賬款同比增41.05%，同時(shí)公司預(yù)收賬款同比增長(zhǎng)25.79%。各項(xiàng)指標(biāo)在正常范圍內(nèi)波動(dòng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2014~2016 年EPS 分別為0.39、0.47 和0.54 元，同比增長(zhǎng)31%、19%和15%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014、2015 年P(guān)E 為15倍和12 倍。2014 年，大的行業(yè)背景是，鐵總年初定下的全年鐵路固定資產(chǎn)投資7000 億元（其中鐵總投資6300 億元、地方和社會(huì)資本投資700 億元）的目標(biāo)已經(jīng)上調(diào)至8000 億元，設(shè)備投資額由1200 億元增至1430 億元以上，利好整個(gè)鐵路設(shè)備板塊；而明后年打造中西部鐵路網(wǎng)和中東部城際鐵路網(wǎng)建設(shè)將繼續(xù)維持較高的鐵路固定資產(chǎn)投資。對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，“高鐵新建線路通車+高鐵配車密度提升”有望使得2014 年動(dòng)車組需求增長(zhǎng)40%上下，各地城軌地鐵建設(shè)也進(jìn)入車輛設(shè)備交付的高速成長(zhǎng)期，機(jī)車、客車和貨車業(yè)務(wù)大體平穩(wěn)，公司毛利率有望隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整而得到一定提升，由此來(lái)看，14 年公司業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)；同時(shí)，李克強(qiáng)總理自去年下半年以來(lái)一直在推行高鐵外交，希望與國(guó)外加強(qiáng)高鐵方面的合作，而近日公司與鐵建等組成的聯(lián)合體成墨西哥高鐵項(xiàng)目唯一競(jìng)標(biāo)者，彰顯了公司軌交的技術(shù)水平，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)從貨車這類低端軌交產(chǎn)品、到高端動(dòng)車組和機(jī)車產(chǎn)品的大規(guī)模出口跨越，這使得未來(lái)動(dòng)車組出口可期，一定程度上提升公司估值。因此，我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)度低于預(yù)期，國(guó)內(nèi)改革進(jìn)度低于預(yù)期