>> 興業(yè)證券-國金證券(600109)業(yè)務(wù)全面開花,互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略值得期待-141029
| 上傳日期： |
2014/11/5 |
大小： |
568KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾素芬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
點評：
公司自營持續(xù)發(fā)力，帶動整體業(yè)績高增長。2014年前三季度，國金證券代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入、投行、資管、自營、凈利息收入分別為5.86億元、3.35億元、0.73億元、5.02億元和2.11億元，業(yè)務(wù)占比分別為33.0%、18.9%、4.1%、28.3%、11.9%。各項業(yè)務(wù)中，公司自營、投行、資管收益均成倍增長，漲幅分別為137%、175%、248%，業(yè)務(wù)占比較去年同期分別提升10個百分點、8.4個百分點、2.3個百分點；此外，公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)也實現(xiàn)持續(xù)增長，同比增18%、34%。
報告期內(nèi)公司營業(yè)支出同比增速27.76%，遠低于營業(yè)收入增速，帶動成本收入比由去年同期的73%降至61%，促使歸屬上市公司股東凈利同比增133.73%，顯著高于收入同比53.29%的增速。
營業(yè)收入分析
（1） 經(jīng)紀業(yè)務(wù)：市場份額持續(xù)提升
2014年前三季度國金證券實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入5.86億元，同比增17.91%；其中第三季度實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入2.66億元，同比增23.72%。公司2014年前三季度股基交易量為7951.33億元，市場份額為0.92%，較上年同期提升0.22個百分點，增速較快。其中第三季度股基交易量為3986.35億，略高于上半年的交易量，市場份額達0.98%，實現(xiàn)同比、環(huán)比雙增，交易量大增主要歸因于公司推出的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品“傭金寶”市場影響較好。從傭金率來看，公司前三季度平均交易傭金率為0.74‰（該值按照經(jīng)紀業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)收入/股基交易量確定，略有虛高），較2013年平均傭金率0.97‰下降明顯，與公司采取低傭金率政策有關(guān)。
（2）自營業(yè)務(wù)：實現(xiàn)高收益率，業(yè)績翻倍
截至2014年三季度末，公司自營業(yè)務(wù)規(guī)模為50.71億元，較年初的45.14億增加12.3%。公司前三季度共實現(xiàn)投資收益5.02億元，較去年同期擴增1.4倍；實現(xiàn)10.91%的高投資收益率，較上年同期提升5.32個百分點，一方面與市場活躍有關(guān)，另一方面受益于公司適度加倉及適當?shù)呐渑Z調(diào)整。
（3）投行業(yè)務(wù)：三季度股權(quán)融資有大進展截至2014年三季度末，公司共完成首發(fā)3家，承銷金額9.2億元，增發(fā)8家，金額為83.03億元，債券主承銷6家，金額為26.50億元，總承銷金額達118.73億元，同比增99%；其中第三季度公司主要在股權(quán)融資方面有較大進展，完成2家首發(fā)及3家增發(fā)。報告期內(nèi)公司共實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入3.35億元，同比增加175%。（4）資管業(yè)務(wù)：繼續(xù)保持高增長2014年前三季度國金證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入為0.73億元，同比增加248%，業(yè)務(wù)占比為4.1%，較去年同期提升2.3個百分點。（5）信用業(yè)務(wù)：兩融擴增實現(xiàn)較好收益截至2014年三季度末，國金證券兩融業(yè)務(wù)余額為32.45億元，較年初余額14.88相比增長118%，市場份額為0.53%，較年初市占率提升0.1個百分點，擴張速度較快。在公司兩融持續(xù)增長的情況下，公司前三季度實現(xiàn)凈利息收入2.11億元，同比增34.4%，業(yè)績貢獻比重為11.9%。
投資建議：公司互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略成效顯著，經(jīng)紀業(yè)務(wù)市占率持續(xù)提升，公司自營、投行有序進展，兩融等信用業(yè)務(wù)有較大上升空間。假設(shè)2014、2015年市場日均交易量分別為2200億和2300億，兩融余額分別為4500億和6500億，預(yù)計2014、2015年EPS分別為0.54元和0.68元，維持公司增持評級。
風險因素：傭金率下滑、資本市場波動
|
|
