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公司主營電加熱元件及組件，是國內最大的空調輔助電加熱器制造商，與格力、美的、海爾等家電巨頭
    合作緊密。受益空調輔助電加熱器滲透率的提升，公司近年營收保持穩(wěn)定增長。除空調電加熱器外，公司看點頗多——民用領域公司正開拓小家電、電動汽車、軌道交通等電加熱器市場；工業(yè)領域四氯化硅冷氫化電加熱器是國內唯一供應商，受光伏市場轉事件：公司近期調研結論。
    投資要點
     看點頗多的電加熱龍頭。公司主營電加熱元件及組件，是國內最大的空調輔助電加熱器制造商，與格力、美的、海爾等家電巨頭合作緊密。受益空調輔助電加熱器滲透率的提升，公司近年營收保持穩(wěn)定增長。除空調電加熱器外，公司看點頗多——民用領域公司正開拓小家電、電動汽車、軌道交通等電加熱器市場；工業(yè)領域四氯化硅冷氫化電加熱器是國內唯一供應商，受光伏市場轉暖公司工業(yè)電加熱器見底回升；油服領域收購瑞吉格泰進入中海油配套體系，油氣開采儲運領域電加熱器有望做大做強。
    暖公司工業(yè)電加熱器見底回升；油服領域收購瑞吉格泰進入中海油配套體系，油氣開采儲運領域電加熱器有望做大做強。
     空調電加熱器穩(wěn)定增長。因能效等級要求影響，空調企業(yè)往往采用小功率壓縮機以達到制冷的高能效比，但小功率壓縮機在制熱時難以保證效果，因此通過加裝輔助電加熱器滿足制熱要求。公司是國內最早從事空調輔助電加熱器制造的企業(yè)，目前約占國內30%的空調電加熱市場份額，受益空調電加熱器從電熱管演進到PTC 以及市場份額的集中，預計公司空調電加熱器穩(wěn)定增長。
     公司積極開拓的小家電、電動汽車以及軌道交通等民用電加熱器市場值得期待。空調電加熱器貢獻公司收入的70%以上，2014 年三季報前五大客戶格力系、海爾系、美的系、奧克斯系和廣州華凌制冷占公司收入的80%，為降低對單一產品和單一大客戶的依賴風險，公司在民用電加熱領域正開拓空調以外的市場。一是小家電市場，隨著我國城市化率的提升，小家電普及率正在加速，按50%的城市家庭擁有10 件小家電計（單件小家電電加熱器30元），則小家電電加熱器年市場規(guī)模在40-50 億元，是現(xiàn)有空調電加熱器市場規(guī)模的兩倍；二是電動汽車市場，電動汽車電加熱器單臺價值量將從現(xiàn)有家電30 元/件左右上升到1000 元/臺以上，我國現(xiàn)汽車年銷量在2000 萬輛左右，如電動汽車達到10%的滲透率則年市場規(guī)模在20 億元以上，接近現(xiàn)有空調電加熱器市場規(guī)模，公司用于電動汽車的電加熱器已開始小批量供貨；三是軌道交通用電加熱器，公司已進入中國南車和龐巴迪供應商體系。
     工業(yè)電加熱器受益光伏市場回暖觸底回升。公司工業(yè)用電加熱器主要指多晶硅電加熱器，公司“多晶硅冷氫化生產核心專用加熱合成反應器成套工藝裝備”榮獲2012 年度國家科學技術進步二等獎，是國內唯一實現(xiàn)規(guī)?；a和批量運用四氯化硅冷氫化處理用的電加熱生產企業(yè)，其產品相對于熱氫化工藝，工作溫度可從1200℃降至550℃，多晶硅單位產品能耗降低50%以上，極大幫助光伏生產企業(yè)降低成本。受光伏市場低迷影響，公司工業(yè)電加熱器從2011 年營收高點的1.17 億元下降到2013 年的0.36 億元，2014 年起光伏市場見底回升，公司工業(yè)電加熱器訂單隨之增加，2014 年7 月公司公告與鄂爾多斯綠能光電有限公司簽訂2.08 億元光伏電池冷氫化電加熱器設備采購合同。
     定增做大做強海洋油氣電加熱領域，未來目標10 億元。公司原有天然氣開采井口電加熱器和管輸電加熱器產品，2013 年公司收購瑞吉格泰進入中海油油氣分離設備配套體系，2014 年5 月中標中海油6511 萬元分離器合同，8 月擬定增不超過8000 萬股募資6億元進軍海上平臺油氣處理系統(tǒng)集成領域，公司油服領域未來目標是做到10 億元的規(guī)模。
     看好公司電加熱龍頭競爭優(yōu)勢，新領域拓展值得期待，給予“推薦”評級。公司是典型的隱形冠軍類企業(yè)，憑借快速的產品研發(fā)和全系列產品配套優(yōu)勢在競爭激烈的電加熱行業(yè)勝出。我們認為公司原有空調輔助電加熱產品保持穩(wěn)定增長，小家電和電動汽車電加熱產品放量可期，工業(yè)電加熱器觸底回升，油服領域穩(wěn)步做大，公司未來3 年有望保持30%以上的增長。預計公司2014-2015年EPS 分別為0.35 元、0.50 元，現(xiàn)價PE 分別為28.25 倍、19.78倍，我們認為可給予公司2015 年業(yè)績30 倍PE 估值，給予“推薦”評級。
     風險：公司新領域開拓不及預期。