>> 高華證券-光明乳業(yè)(600597)-三季度業(yè)績發(fā)布后調(diào)整毛利率預(yù)測;重申買入評級-141103
| 上傳日期： |
2014/11/5 |
大小： |
267KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉智景，廖緒發(fā)，方竹靜 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
這導(dǎo)致公司原奶成本價高于全國水平。因此，我們預(yù)計四季度公司毛利率將繼續(xù)下行，并將我們的2014 年全年毛利率預(yù)測調(diào)整為36.3%（原為36.5%）。我們的2015 和16 年毛利率預(yù)測分別下調(diào)至36.9%（原為37.2%）和37.3%（原為37.7%）。
莫斯利安酸奶的未完全開發(fā)市場空間仍然巨大，是驅(qū)動公司收入增長的潛在因素：在中國的常溫酸奶市場上，莫斯利安保持著先發(fā)優(yōu)勢。公司今年的工作重點在于做大網(wǎng)點規(guī)模，并針對不同的區(qū)域市場制定銷售策略。管理層表示，莫斯利安做的較好的是上海、江蘇、浙江以及其他華東省份。我們認(rèn)為對莫斯利安而言，華南、華北仍有較大的未完全開發(fā)市場，是驅(qū)動收入增長的潛在因素。同時，在莫斯利安收入形成一定規(guī)模的情況下，公司的銷售費用下降，可能會從而推高利潤率。
估值
我們調(diào)整了公司的毛利率以及費用率假設(shè)，因此將2014-17 年EPS 預(yù)測下調(diào)了6-7%。據(jù)此，我們將基于PEG 的12 個月目標(biāo)價下調(diào)5%至人民幣17.9 元。因16%的上行空間而維持買入評級。
主要風(fēng)險
莫斯利安收入增速下滑。
|
|
