>> 聯(lián)訊證券-易華錄(300212)PPP模式助推智慧城市建設(shè)提速-141105
| 上傳日期： |
2014/11/5 |
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作者： |
丁思德 |
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從2012年底開始， 公司開始橫向擴張至智慧城市領(lǐng)域，截至目前公司和華錄集團共與17個城市簽訂了智慧城市合作框架協(xié)議（含智能交通）。公司智慧城市項目模式將由BT模式轉(zhuǎn)為PPP模式，未來將以智慧城市運營商的角色為地方政府城市管理提供全方位解決方案與服務(wù)。
2、定增募資為項目建設(shè)提供資金支持。本次定增融資總額接近16億元，在未改變大股東中國華錄控股地位的前提下，引入了中再資管作為戰(zhàn)略投資者，中再投資的相關(guān)建設(shè)項目有望為公司帶來訂單；引入瀟湘投資主要考慮其資本運作的經(jīng)驗，可增強公司后續(xù)資本運作能力。本次融資完成后，資產(chǎn)負債率將由當前的60%下降至28%，負債率良好，為未來資金需求提供了較大融資空間；公司也可能借助資金優(yōu)勢在相關(guān)領(lǐng)域開展并購重組，也不能排除集團公司相關(guān)的信息產(chǎn)業(yè)注入易華錄的可能。
3、與松下深度合作加強產(chǎn)品種類和品質(zhì)提升。公司與松下的合作已經(jīng)進入第二階段，未來將引進更多松下的技術(shù)。一、智能交通（ITS）相關(guān)技術(shù)，如交通信號控制、監(jiān)測、etc、車聯(lián)網(wǎng)等。二、安防領(lǐng)域，子公司尚易得是公司安防領(lǐng)域的平臺，擁有自主研發(fā)的機芯，海康、大華有部分自產(chǎn)機芯，松下是全球安防排名第五的廠商，其生產(chǎn)基地在蘇浙，未來主要是解決方案的融合。安防領(lǐng)域作為智慧城市的一個子領(lǐng)域，未來也將占據(jù)智慧城市建設(shè)的主要位置。三、智慧城市方面，包括健康、教育、顯示等產(chǎn)品；健康產(chǎn)品目前已有，向部分合作學(xué)校提供體檢設(shè)備，同時采集學(xué)生的健康數(shù)據(jù)，與中航工業(yè)合作向醫(yī)療專家提供健康設(shè)備（體檢），盈利模式為與醫(yī)院分成，在居家養(yǎng)老方面與老齡委合作。
4、財政部力推PPP模式，智慧城市建設(shè)處于爆發(fā)前夕。PPP模式（Public-Private-Partnership） 指政府與私人組織之間為合作建設(shè)城市基礎(chǔ)設(shè)施項目，或是為了提供某種公共物品和服務(wù)， 以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)，彼此之間形成一種伙伴式的合作關(guān)系，并通過簽署合同來明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，以確保合作的順利完成，最終使合作各方達到比預(yù)期單獨行動更為有利的結(jié)果。為全面實施財政全口徑預(yù)算，以及解決地方政府債務(wù)的難題，財政部近日制定并印發(fā)《地方政府存量債務(wù)預(yù)算管理清理甄別辦法》文件，要求地方清理并甄別政府債務(wù)，并力推PPP模式融資，要求地方政府清理并甄別在2014年12月31日尚未清償完畢的債務(wù)，為將政府債務(wù)分門別類納入全口徑預(yù)算管理奠定基礎(chǔ)；此外，地方各級政府要認真甄別篩選融資平臺公司存量項目，對適宜開展PPP模式的項目，要大力推廣PPP模式，達到既鼓勵社會資本參與提供公共產(chǎn)品和公共服務(wù)并獲取合理回報，又減輕政府公共財政舉債壓力、騰出更多資金用于重點民生項目建設(shè)的目的。
公司積極采納PPP模式經(jīng)營智慧城市項目。公司已初步確立"PPP+智慧城市"的模式，與政府合作針對特定項目搭建平臺，即與政府成立合資子公司，以帶動大項目落地。該模式采用"誰使用誰付費"的原則，用戶可以直接參與項目論證、立項，2015年開始財政部將大力推廣PPP模式。相對于招投標模式使用財政資金，項目立項流程繁雜、耗時等缺點，PPP模式是一種高效投資模式，河北項目就是因為招投標的緣故拖延較久。政府通過PPP模式搭平臺，能夠吸引社會資本參與，最終項目能夠快速立項并實施，加快智慧城市建設(shè)進程。
5、定位為智慧城市運營商，瞄準大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)。公司將自身定位為智慧城市的運營商，隨著智慧城市的建設(shè)和運營服務(wù)的推進，數(shù)據(jù)不斷沉淀，公司將有機會開啟大數(shù)據(jù)服務(wù)。具體而言，公司智慧城市的實施戰(zhàn)略為一體兩翼，一體即智慧城市，兩翼即信息安全和網(wǎng)絡(luò)支付。因智慧城市涉及民生和政府的大量關(guān)鍵數(shù)據(jù)，對信息安全的要求極高，目前公司在信息安全方面主要是采用藍光存儲，即藍光加密技術(shù)。網(wǎng)絡(luò)支付智慧城市體系中的另一重要應(yīng)用，用戶可實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)繳費、支付行為，在臨朐項目中與支付寶合作，未來將建自己的支付系統(tǒng)。我們認為，公司未來很重要的一項并購可能在第三方支付領(lǐng)域。
6、河北項目穩(wěn)定進行，預(yù)計將于今年底下年初逐步落地。河北項目合計金額24億元，其中與河北公安廳的合作項目預(yù)計14億元，與河北省交通廳的合作項目金額預(yù)計為10億元左右。該項目能否順利落地，不僅對增厚公司短期業(yè)績產(chǎn)生重要影響，而且對公司智能交通、智慧城市框架協(xié)議落地具有標志性意義。公安廳的項目由于需要省級財政資金支持，需要有籌措資金的過程，另一方面采用招投標模式也是耗費時間較長的原因之一，預(yù)計2014年底前落地的可能性很大。交通廳的項目的專家評審階段已經(jīng)結(jié)束，可能2015年Q1落地。兩個項目的落地將是短期內(nèi)股價的催化劑。
7、盈利預(yù)測及評級。預(yù)計公司2014-2016年凈利潤增速分別為79.35%、75.17%和66.81%，EPS分別為0.53、0.92和1.54元，上一交易日收盤股價對應(yīng)PE分別為64、37和22倍；公司相對估值較為
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