>> 中銀國際-海寧皮城(002344)業(yè)績略低于預(yù)期,短期業(yè)績增速有一定壓力-141029
| 上傳日期： |
2014/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
持有（下調(diào)） |
作者： |
唐佳睿，林琳 |
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業(yè)績略低于我們0.75元/股的預(yù)期。我們下調(diào)2014-16 年每股收益預(yù)測至0.954、1.026 和1.108元，下調(diào)目標價至14.25 元，對應(yīng)2014 年15 倍市盈率。盡管2014 年下半年有新項目開業(yè)，但考慮到今年冬天暖冬的可能性很大，對皮革銷售影響較大，并且受宏觀經(jīng)濟不景氣的影響，商業(yè)地產(chǎn)提租較為困難，短期業(yè)績增速有一定壓力。我們下調(diào)公司的評級至持有。
支撐評級的要點
3 季度單季度收入同比下降8.44%，歸母凈利潤同比下降5.33%。3 季度單季度實現(xiàn)營收4.86 億元，同比下降8.44%，好于2 季度單季度營收增速-22.97%。3 季度單季度毛利率同比減少5.66 分百分點至64.77%，我們估計租金收入占比降低所致。期間費用率同比增長1.05 個百分點至8.51%。
實現(xiàn)歸母凈利潤1.92 億元，同比下滑5.33%，下滑幅度小于2 季度的-16.26%。哈爾濱海皮一期于9 月26 日開業(yè)，預(yù)計商鋪及配套物業(yè)收入將主要于4 季度體現(xiàn)。
綜合毛利率減少1.15 個百分點，期間費用率減少0.43 個百分點：毛利率方面，2014 年前三季度毛利率為70.85%，同比減少1.15 個百分點。費用率方面，公司期間費用率為4.77%，同比減少0.43 個百分點，其中銷售費用率同比增加0.16 個百分點至3.82%，管理費用率同比提升0.33 個百分點至2.91%，財務(wù)費用率減少0.92 個百分點至-1.96%。
評級面臨的主要風(fēng)險
宏觀經(jīng)濟拖累內(nèi)生租金提價，新開市場招商情況不達預(yù)期估值
我們下調(diào) 2014-16 年每股收益預(yù)測至0.954、1.026 和1.108 元（原為1.05 元、1.14 和1.33 元），目標價由15.84 元下調(diào)至14.25 元，對應(yīng)14 年15 倍市盈率。盡管2014 年下半年有新項目開業(yè)，但考慮到今年冬天暖冬的可能性很大，對皮革銷售影響較大，并且受宏觀經(jīng)濟不景氣的影響，商業(yè)地產(chǎn)提租較為困難，短期業(yè)績增速有一定壓力。我們下調(diào)公司的評級至持有。
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