>> 中銀國際-上海石化(600688)因非營項目14年3季度扭虧-141030
| 上傳日期： |
2014/11/8 |
大小： |
452KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
|
| 評級： |
持有 |
作者： |
劉志成 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
剔除此項，公司錄得凈虧損1.18 億人民幣，環(huán)比擴(kuò)大28%，主要是由煉油利潤率下降所致。根據(jù)業(yè)績以及油價和成品油價預(yù)測的近期變動對模型進(jìn)行更新后，我們將2014-16 年H股和A股盈利預(yù)測分別下調(diào)3-13%和8-23%。維持對H股的買入評級。
支撐評級的主要因素
公司 A 股價格較H 股溢價89%。鑒于滬港通即將實施，我們認(rèn)為H 股和A 股的價格差將縮窄。
2015 年初全國范圍柴油質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)將由國III 升級為國 IV，這將為公司帶來更高的煉油利潤率。
管理層因 A 股股票期權(quán)激勵計劃而受到鼓舞，該計劃對2015-17 年凈利潤和凈資產(chǎn)收益率有著明確的考核目標(biāo)。
評級面臨的主要風(fēng)險
石化產(chǎn)品價格大跌。
汽車燃油質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)升級的正面影響小于預(yù)期。
估值
我們將 H 股目標(biāo)價由3.02 港幣上調(diào)為3.04 港幣，主要是因為人民幣近期升值。我們?nèi)愿鶕?jù)1.5 倍市凈率來設(shè)定目標(biāo)估值。
A 股方面，我們也維持3.19 人民幣的目標(biāo)價不變。我們繼續(xù)根據(jù)H 股溢價33%來設(shè)定目標(biāo)價。
|
|
