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利潤率下降源于報告期內鋼鐵等大宗品價格繼續(xù)下跌，以及人民幣貶值帶來的匯兌損失擴大。公司今年1-9 月財務費用同比上升311%，較1-6 月擴大40 個百分點，顯示3 季度公司的利潤率仍受到匯率走勢的拖累。
    截至 9 月末，公司的預售賬款為254 億，季度環(huán)比上升8.4%，同比上升21.5%，顯示可結轉收入的資源仍較為豐富，對我們預測的2015 年房地產業(yè)務收入的鎖定率近50%，因而14-15 年的業(yè)績增長應無憂。
    出售宏發(fā)變現(xiàn)收益，凈負債率改善明顯
    公司 1-9 月實現(xiàn)投資收益3.4 億，同比上升77%，9 月單季實現(xiàn)投資收益2.6億，源于子公司聯(lián)發(fā)集團出售宏發(fā)電聲的部分股權變現(xiàn)收益。公司目前共持有4 家A 股和1 家港股上市公司的股權，可變現(xiàn)金融資產豐富。
    公司 9 月末資產負債率和凈負債率分別為78.3%和98.8%，較6 月末分別下降0.9 個和25 個百分點，凈負債率改善尤為明顯，源于公司在3 季度合計償還了近56 億元的借款，資本結構獲得有效改善，財務風險下降。
    預計全年地產銷售 160-170 億，海西物業(yè)儲備豐富
    公司 3 季度單季實現(xiàn)房地產銷售額約40 億，前3 季度實現(xiàn)銷售額約100-110億左右。由于受到行業(yè)整體不振影響，房地產成交的情況不甚理想，但符合我們預期。在樓市新政出臺后，預計4 季度公司將趁市場回暖之際加大推盤力度，預計全年完成銷售額約160-170 億，同比略低于去年。
    公司在海西區(qū)域的資源儲備豐富，目前福建省內可售面積約500 萬平米，貨值約600 多億元，其中廈門的可售面積約200 萬平米，貨值約300 多億元。
    若海西自貿區(qū)能成功落地，省內物業(yè)的升值空間將迅速打開，在樓市政策寬松下，需求涌入也將帶來去化率的有效提升，利好公司未來業(yè)績的釋放。
    受益海西自貿區(qū)，維持買入評級
    近期，習主席提出要盡快在全國范圍內推廣自貿區(qū)，公司作為福建省貿易和地產的龍頭企業(yè)，兩大業(yè)務有望顯著受益海西自貿區(qū)的推進。而公司在福建概念板塊中的估值仍具有較大的吸引力。我們維持公司2014-15 年的每股收益預測為1.13 元和1.39 元，維持買入評級。