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    核心觀(guān)點(diǎn)
    塵埃落定，公司玉米種業(yè)領(lǐng)軍龍頭地位基本奠定。2013-2014 年是玉米種子行業(yè)有史以來(lái)最慘烈的的去庫(kù)存戰(zhàn)役，公司的登海605 系列及良玉系列分別在三大戰(zhàn)場(chǎng)中的黃淮海夏播區(qū)及東北春播區(qū)取得了關(guān)鍵性勝利，成為新一代玉米種子中爆發(fā)力較強(qiáng)的品種，有望主導(dǎo)下一輪的品種換代。公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手因庫(kù)存積壓較多元?dú)獯髠?，亦缺乏有力品種與之抗衡。我們判斷未來(lái)公司的玉米種業(yè)龍頭地位或?qū)⒂语@著，有望再現(xiàn)過(guò)去鼎盛時(shí)期約30%市占率盛況，仍有4 倍左右的市值上漲空間。
    乘勝追擊下沉渠道，明后兩年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期。今年公司在全國(guó)各地出資設(shè)立6 家銷(xiāo)售型企業(yè)，又有眾多道吉、五岳等合資企業(yè)助陣，可將公司多年研發(fā)的100 多種后備品種轉(zhuǎn)變?yōu)槊餍瞧贩N，逐步替代浚單20、鄭單958 等老品種退出的空間。我們判斷明后兩年配合以行業(yè)周期見(jiàn)底回升的契機(jī)，公司業(yè)績(jī)有望達(dá)到30%以上的高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)將是玉米種業(yè)中彈性較大的品種。
    四季度仍是投資種業(yè)的較佳時(shí)機(jī)。過(guò)去8 年中種子行業(yè)指數(shù)下半年表現(xiàn)明顯跑贏(yíng)大盤(pán)指數(shù)。由于種業(yè)銷(xiāo)售旺季在3-4 季度啟動(dòng)，且國(guó)家興農(nóng)政策以往通常在1 季度公布，資本市場(chǎng)會(huì)反應(yīng)利好預(yù)期。我們判斷明年年初一號(hào)文出臺(tái)國(guó)家惠農(nóng)政策，種業(yè)龍頭或仍有主題性投資機(jī)會(huì)。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司2014-2016 年每股收益分別為1.03 元、1.37 元、1.71 元。年均復(fù)合增速為31.6%.由于公司作為行業(yè)龍頭的原因，我們認(rèn)為公司的合理估值水平為2015 年29 倍市盈率，對(duì)應(yīng)股價(jià)為40.00 元，維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    先玉335 銷(xiāo)售繼續(xù)承壓，套牌品種打擊力度不及預(yù)期