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藥品是公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，也是公司向保健日化領(lǐng)域延伸的根基。2013 年公司藥品事業(yè)部收入44 億，占公司工業(yè)收入的64%。其中，云南白藥氣霧劑和云南白藥膏收入均已超過(guò)10 億。我們預(yù)計(jì)未來(lái)3 年藥品業(yè)務(wù)內(nèi)生性增長(zhǎng)復(fù)合增速約為16%。
    成功跨界，“含中藥”日化產(chǎn)品群預(yù)計(jì)是未來(lái)業(yè)績(jī)主要驅(qū)動(dòng)力
    公司憑借在藥品領(lǐng)域打造的品牌知名度，進(jìn)軍“含中藥”功能性日化用品領(lǐng)域，定位高端，將白藥牙膏打造為市占率第三的品牌?，F(xiàn)階段公司正由單一日化領(lǐng)域產(chǎn)品向多品牌、多品類(lèi)日化平臺(tái)型企業(yè)進(jìn)化。我們認(rèn)為，無(wú)論是洗發(fā)水還是衛(wèi)生巾，任何一個(gè)領(lǐng)域的成功都將標(biāo)志公司進(jìn)化至下一個(gè)階段，成為國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的，能夠駕馭多品牌的日化企業(yè)。
    “品牌延展能力”和“優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)”是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)
    公司的發(fā)展伴隨著“云南白藥”品牌的不斷跨界拓展，品牌的發(fā)展壯大，源于有前瞻性的領(lǐng)導(dǎo)者和穩(wěn)定而執(zhí)行力強(qiáng)的高管團(tuán)隊(duì)。我們認(rèn)為公司適合成為此輪“國(guó)企改革”的標(biāo)桿企業(yè)，未來(lái)有望借改革契機(jī)進(jìn)一步優(yōu)化所有制，如能完成股權(quán)激勵(lì)，經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)積極性有望繼續(xù)提高。
    估值：首次覆蓋給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)65.7 元
    根據(jù)我們對(duì)于公司業(yè)務(wù)分析，預(yù)測(cè)14-16 年EPS 為2.45/3.00/3.61 元，使用瑞銀VCAM 工具，通過(guò)現(xiàn)金流貼現(xiàn)得到目標(biāo)價(jià)65.7 元（WACC 7.2%），對(duì)應(yīng)2014/2015/2016 年P(guān)E 分別為27/ 22/18 倍，可比公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)估值平均分別為30/26/22 倍，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。