>> 中信建投-碩貝德(300322)指紋識別帶動天線龍頭二次騰飛-141113
| 上傳日期： |
2014/11/13 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
武超則，徐荃子 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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手機天線業(yè)務帶動公司全年業(yè)績高增長
公司2014 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入和凈利潤大幅增長，LDS 手機天線放量是業(yè)績增長主要貢獻。2014 年LDS 天線產(chǎn)量大幅提高，月出貨量200-250 萬套，隨著4G 手機天線訂單增多，LDS 月產(chǎn)量正逐漸增加。
公司NFC 天線月產(chǎn)量15 萬支左右，并有逐漸上升的趨勢；4G 天線月出貨量百萬支以上。隨著4G 等基站頻率改變，手機天線市場空間越來越大。公司將在做好天線的基礎之上，拓展機殼一體化，目前已有80 多臺機殼設備，實現(xiàn)機殼一體化之后可以大幅提高公司銷售收入。歷年四季度都是公司的業(yè)績高點，我們預計公司全年業(yè)績將實現(xiàn)高增長。
指紋識別若進展順利公司營收將翻番
6 月份科陽光電3D 設備完成安裝并調(diào)試完畢，預計4 季度可以實現(xiàn)小批量量產(chǎn)。昆山凱爾指紋識別模組進展順利，公司將原有豐富天線客戶資源轉變?yōu)橹讣y識別模組等新產(chǎn)品客戶，目前公司產(chǎn)品已經(jīng)進入國內(nèi)中興、魅族等多家國內(nèi)智能手機廠商測評，我們預計年底之前公司將有明確訂單，樂觀判斷2015 年年初即可供貨，可以實現(xiàn)全年盈利。
目前國內(nèi)手機廠的指紋識別模塊單價在50-75 元，我們預計隨著指紋識別技術的成熟和銷量的提高，模組單價將下降到40元左右。按照25-35%的滲透率計算，國內(nèi)指紋識別模組市場規(guī)模將在40-56 億元。保守假設公司在國內(nèi)市場份額占比25%，那么最遲2016 年指紋識別模組將為公司貢獻收入10-14 億元。如果指紋識別產(chǎn)品良率順利提高，那么2016 年公司規(guī)模將翻番，PE將低于30 倍。
盈利預測
我們預計15、16 年指紋識別模組將為公司貢獻收入10-14億元。14 年業(yè)績?nèi)匀恢饕揽刻炀€業(yè)務，LDS 新產(chǎn)品升級提高公司手機天線的售價，4G 和移動支付專用天線為公司拓展新的市場，機殼一體化可以大幅提高公司銷售收入。因為看好公司未來新業(yè)務的發(fā)展，我們將公司評級調(diào)高為“買入”，暫時維持公司盈利預測，14-16 年EPS 分別為0.32、0.47 和0.78 元。
風險提示
3D 封裝、指紋識別模組良率提升緩慢，出貨量低于預期
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