>> 海通證券-上港集團(600018)-全員持股提升效率,目標是依托港口主業(yè)的綜合類公司-141118
| 上傳日期： |
2014/11/18 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調） |
作者： |
姜明 |
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此報告為加密報告 |
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本次員工持股計劃將員工利益和公司效益捆綁在一起，能通過激勵員工的主觀能動性來提高公司綜合效率，而隨著新資產(chǎn)的購入（特別是自貿(mào)區(qū)范圍內(nèi)的土地）將有利于上市公司從傳統(tǒng)業(yè)務向上下游的蔓延，未來有望成為依托港口為主要資源的平臺類公司。
點評：
全員持股有利于發(fā)揮員工主觀能動性，提升公司綜合經(jīng)營效率：本次員工持股成本價為4.33 元，較公司停牌前5.3 元收盤價折讓約18%，三年鎖定期滿后，員工可按本人意愿拋售股價，持有期收益主要來自股息和股票差價。此外，本持股計劃向全體員工增發(fā)4.2 億股，其中高管認購1%，其余部分由在冊的16070 名員工自行認購。我們認為本次員工持股計劃覆蓋度廣且實施時間較長，能有效將員工利益和公司效益捆綁在一起，能通過激勵員工的主觀能動性來提高公司綜合效率。
延伸產(chǎn)業(yè)鏈和多元化已露端倪，有望成為依托港口為主要資源的平臺類公司：公司擬以現(xiàn)金收購第三大股東同盛集團持有的7 家公司股權，包括上海同盛投資集團資產(chǎn)管理有限公司100%股權、上海同盛置業(yè)有限公司100%股權、上海同盛電力有限公司100%股權、上海同盛水務有限公司92.31%股權、上海同盛物流園區(qū)投資開發(fā)有限公司100%股權、上海港政置業(yè)有限公司100%股權、上海盛港能源投資有限公司40%股權，簡要梳理公司擬收購的標的公司，其業(yè)務主要分為兩大塊，一塊是以港口為依托的水電基建工程、配套設施開發(fā)、倉儲物流、冷鏈特種品冷鏈、貨代堆場、LNG產(chǎn)業(yè)鏈；另一塊則是和地產(chǎn)相關的住宅商業(yè)開發(fā)、酒店運營、金融投資以及相關貿(mào)易，隨著新資產(chǎn)的購入（特別是自貿(mào)區(qū)范圍內(nèi)的土地）將有利于上市公司從傳統(tǒng)業(yè)務向上下游的蔓延，未來有望成為依托港口主業(yè)的綜合類公司。
1、公司和同盛集團的關系：上市公司前身“上港集箱”原為上海港務局控股公司，主營碼頭集裝箱業(yè)務，2000 年在A股上市，2003 年4 月上海港務局改制成為上港集團，后者成為上港集箱控股股東，2005 年7 月上港集團再次改制為股份有限公司，上海國資委、上海同盛投資（集團）有限公司、上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、上海大盛資產(chǎn)有限公司以及招商局碼頭是集團五位發(fā)起人股東，前四位以評估凈資產(chǎn)約130 億人民幣出資，招商局碼頭則以現(xiàn)金55.7 億出資，改制后的上港集團總股本為185.7 億股，五大股東的股權比例分別為50%、19%、0.5%、0.5%和30%，，2006 年10 月上港集
團吸收合并上港集箱，將上海港絕大多數(shù)經(jīng)營性資產(chǎn)注入到上市架構中，上市公司更名為“上港集團”，總股本擴充至209.9億，2011 年4 月上港集團向大股東之一“上海同盛集團”定向增發(fā)17.6 億股，收購其擁有的洋山二、三期資產(chǎn)，總股本擴至227.6 億股，此后公司總股本并未增加，截止至2014 年9 月30 日，公司國有股權仍近90%，其中同盛集團位列第三，占比約為23.3%。2、擬收購資產(chǎn)類型：簡要梳理公司擬收購的標的公司，其業(yè)務主要分為兩大塊，一塊是以港口為依托的水電基建工程、
配套設施開發(fā)、倉儲物流、冷鏈特種品冷鏈、貨代堆場、LNG產(chǎn)業(yè)鏈；另一塊則是和地產(chǎn)相關的住宅商業(yè)開發(fā)、酒店運
營、金融投資以及相關貿(mào)易。盈利預測與投資建議。主營改善疊加地產(chǎn)、上海銀行帶來的投資收益大幅增長，預計公司2014-2016 年凈利潤分別為62.9、
68.7 和73.3 億，折合EPS 分別為0.28、0.3 和0.32 元。在自貿(mào)區(qū)和國企改革的良好預期下，我們認為公司合理的估值水平應該在25 倍左右，按14 年EPS 所對應的股價在7 元，上調至“買入”評級。
主要不確定因素。海外經(jīng)濟復蘇的不確定性、自貿(mào)區(qū)政策落實低于預期
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