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    投資要點(diǎn)：
    首次覆蓋，給予謹(jǐn)慎增持評級。公司通心絡(luò)、參松養(yǎng)心等心腦血管核心產(chǎn)品憑借“絡(luò)病學(xué)”理論支撐，依靠強(qiáng)有力的循證醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)推動和基藥招標(biāo)促進(jìn)，預(yù)計(jì)未來將繼續(xù)保持快速增長，而連花清瘟膠囊多次被國家衛(wèi)計(jì)委列入禽流感等病毒性傳染疾病的診療方案中，通過療效和政策支撐，未來將穩(wěn)健增長；電商、國際制劑等業(yè)務(wù)開展順利，未來可形成公司新的利潤增長點(diǎn)。預(yù)計(jì)2014-2016 年公司EPS 為0.66、0.86、1.11 元，同類可比中成藥企業(yè)2015 年P(guān)E 為25X，考慮到公司核心產(chǎn)品擁有獨(dú)特的中醫(yī)理論體系支撐，可享受估值溢價，首次覆蓋給予公司謹(jǐn)慎增持評級，目標(biāo)價35 元（對應(yīng)2015 年P(guān)E 40X）
    強(qiáng)有力的絡(luò)病理論支撐心腦血管產(chǎn)品快速增長。公司2013 年總營收24.9億，其中心腦血管產(chǎn)品收入18 億，毛利12 億，占整體毛利72%。公司的心腦血管產(chǎn)品主要以公司獨(dú)有的絡(luò)病理論為基礎(chǔ)研發(fā)，通過理論的學(xué)術(shù)推廣和大規(guī)模循證醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)的開展，通心絡(luò)膠囊、參松養(yǎng)心等心腦血管產(chǎn)品在終端有較強(qiáng)的競爭力，同時兩個產(chǎn)品均進(jìn)入新版基藥目錄，隨著招標(biāo)的推進(jìn)和銷售渠道下層，未來在基層市場放量可期。連花清瘟膠囊多次被國家衛(wèi)計(jì)委列入禽流感等病毒性傳染疾病的診療方案中，并且已進(jìn)入新版基藥目錄，利用療效和政策支撐，未來將穩(wěn)健增長。
    電商等新業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。公司電商平臺以嶺健康城8 月底已上線，目前運(yùn)轉(zhuǎn)順利，未來可能會在現(xiàn)有健康產(chǎn)品銷售基礎(chǔ)上，進(jìn)一步拓展掛號預(yù)約和網(wǎng)上診療業(yè)務(wù)；公司國際制藥業(yè)務(wù)正由OEM 向海外制劑注冊轉(zhuǎn)型，未來可進(jìn)一步拓展公司產(chǎn)品銷售渠道，形成新的利潤增長點(diǎn)；公司根據(jù)公司公告，公司研發(fā)用于治療糖尿病并發(fā)癥的周絡(luò)通膠囊和芪黃明目膠囊已完成三期臨床并報(bào)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)獲批上市后可提升公司糖尿病領(lǐng)域競爭力。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品獲批進(jìn)度低于預(yù)期，招標(biāo)進(jìn)度低于預(yù)期