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    因換機潮帶來毛利率下滑，調(diào)整2014-2015 年EPS 至0.02/0.32 元（分別下調(diào)81%、65%）。因主業(yè)波動加劇，預計公司通過外延并購促使轉型的步伐將加快，維持“謹慎增持”，目標價15.18 元（下調(diào)2%）。
    清理3G 庫存，備戰(zhàn)4G 時代。據(jù)工信部數(shù)據(jù)，我國4G 手機出貨占比已經(jīng)從2014 年1 月份的10.2%迅速上升至10 月份的63.3%，成為市場主流。愛施德吸取功能機到智能機轉換的教訓，主動提前清理3G 庫存。市場仍對其庫存存在擔憂，據(jù)財報數(shù)據(jù)，其庫存從2014 年Q1 的59 億元迅速下滑至Q3 的28 億元，主動清庫以避免大幅的資產(chǎn)減值損失。而在可以預見的未來3 年內(nèi)，機型轉換的風險正在下降。
    分銷業(yè)務互聯(lián)網(wǎng)化，O2O 模式助力周轉率和毛利率提升。公司依托近4 萬家的銷售渠道終端，打造B2B 電子商務平臺，改善分銷業(yè)務的作業(yè)流程和運營管理體系，深入開展O2O 分銷業(yè)務模式，預計將有效壓縮中間流通環(huán)節(jié)，以提高存貨周轉率和銷售毛利率。
    貼現(xiàn)利率大幅下滑，財務費用壓力減緩。愛施德前三季度財務費用高達3 億元，同比增長165%，我們通過因子分解發(fā)現(xiàn)，負債規(guī)模擴大和利率上升的影響力各占約50%。據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，6 個月期的票據(jù)年化貼現(xiàn)利率已經(jīng)從2014 年1 月份的7%下滑至10 月份的4.5%，預計未來貨幣政策將保持寬松，公司財務費用壓力將會有所緩解。
    風險提示：存貨減值及資金流動性風險。