>> 廣發(fā)證券-京運通(601908)電站運營與脫硝催化劑雙輪驅(qū)動-141118
| 上傳日期： |
2014/11/19 |
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| 992KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
韓玲 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2013 年底，公司持有運營的并網(wǎng)電站規(guī)模為130MW，我們預計2014-2016 年新增的持有運營電站規(guī)模分別為180MW（地面130MW、分布式50MW）、490MW（地面390MW、分布式100MW）、600MW（地面500MW、分布式100MW），累計持有電站運營規(guī)模分別為310MW（地面260MW、分布式50MW）、800MW（地面650MW、分布式150MW）、1400MW（地面1150MW、分布式250MW）。2014-2016 年貢獻的凈利潤分別為1.08、2.49 和4.77 億元。
無毒脫硝催化劑發(fā)展空間巨大，15 年開始貢獻較多利潤
公司無毒脫硝催化劑設計產(chǎn)能50000 立方米/年，其中一期產(chǎn)能12000立方米/年，二期產(chǎn)能38000 立方米/年（2014 年7 月投產(chǎn)）。我們預計公司2014-2016 年銷售的無毒脫硝催化劑分別為3000、7000 和15000 立方米，貢獻凈利潤分別為756 萬元、3500 萬元和9750 萬元。
硅片業(yè)務扭虧為盈，逐步復蘇
目前，公司硅片產(chǎn)能約300MW，供應國內(nèi)組件大廠，2014 年上半年硅片收入1.23 億，同比增長86.55%，硅棒的毛利率為26%，盈利情況有所改善。隨著光伏行業(yè)的逐步復蘇，公司硅片業(yè)務有望扭虧為盈。
盈利預測與估值：我們預計公司14-16 年的EPS 為0.41 元、0.49 元和1.01 元，公司合理價值為15 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示:光伏行業(yè)復蘇低于預期；公司光伏電站運營規(guī)模低于預期；無毒脫硝催化劑長銷量低于預期的風險。
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