>> 國泰君安-通策醫(yī)療(600763)-口腔醫(yī)療加快擴張,輔助生殖為新增長點-141116
| 上傳日期： |
2014/11/19 |
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| 格式： |
rar |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
屠煒穎，胡博新，丁丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們預(yù)計2014-2016 年EPS 0.69/0.79/0.87 元，同比增長10%、15%、10%。首次覆蓋，給予謹慎增持評級，公司擁有成熟醫(yī)院運營經(jīng)驗，同時布局的?？祁I(lǐng)域市場前景廣闊，給予一定估值溢價（醫(yī)療服務(wù)行業(yè)2015 年P(guān)E39 倍），目標價56 元，對應(yīng)2015PE71X。
員工基金助力口腔醫(yī)院擴張，細分兒童口腔和數(shù)字口腔打造品牌。
公司現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)為口腔醫(yī)療，已在全國多省開設(shè)17 家口腔醫(yī)院。
2013 年收入4.5 億，其中杭州口腔醫(yī)院收入3.6 億，寧波口腔醫(yī)院4516萬，滄州口腔醫(yī)院1452 萬。由于口腔醫(yī)院單體投入不大，屬于可復(fù)制性強的?？祁I(lǐng)域，同時公司推出員工基金創(chuàng)新激勵，通過與員工共同投資醫(yī)院進行利益綁定，我們預(yù)計未來公司有望以“中心醫(yī)院+分院”為模式加快省內(nèi)擴張，實現(xiàn)快速增長。此外，公司新增兒童口腔和數(shù)字口腔業(yè)務(wù)，考慮采用互聯(lián)網(wǎng)模式運營，進一步提升競爭力，預(yù)計公司將先在北京和杭州開設(shè)三葉兒童口腔示范店。
輔助生殖領(lǐng)域潛力巨大，新增利潤增長點可期。隨著不孕不育率不斷攀升，輔助生殖市場已由隱性變?yōu)轱@性，近年來試管嬰兒數(shù)量高速增長，市場潛力巨大。公司與劍橋大學(xué)Bourn Hall Clinic 合作引入國際頂級輔助生殖技術(shù)，與公立醫(yī)院合作設(shè)立輔助生殖中心打造輕資產(chǎn)運營模式，未來有望實現(xiàn)低投入、高回報、迅速擴張。我們預(yù)計公司年底有望獲得IVF（試管嬰兒）試運營牌照，2015 年昆明、重慶2家輔助生殖中心有望試運營，打造新的利潤增長點。
風(fēng)險提示：新院區(qū)復(fù)制低于預(yù)期；輔助生殖領(lǐng)域培育進度低于預(yù)期。
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