>> 安信證券-維格娜絲(603518)外延擴張迅速的高端女裝品牌-141118
| 上傳日期： |
2014/11/19 |
大小： |
1153KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
蘇林潔 |
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2010 年至2013年公司營業(yè)收入和凈利潤復(fù)合增速分別為33.59%和36.13%，其中外延擴張復(fù)合增速為28.3%，產(chǎn)品單價提升復(fù)合增速為10.8%。
受益消費升級，高檔服裝行業(yè)成長空間大：2005 年以來，我國城鎮(zhèn)、農(nóng)村居民人均衣著消費支出年均增速分別達11.4%/14.5%，目前人均衣著消費支出僅為美國、日本等發(fā)達國家的1/10，空間仍然較大。根據(jù)發(fā)達國家經(jīng)驗，當居民收入水平到達3000 美元以后，服裝的改善性消費需求將減少，持續(xù)性消費需求將增加，高檔服裝行業(yè)面臨更大的發(fā)展機遇。
渠道結(jié)構(gòu)改善，毛利率逐年提升：目前公司在109家金鼎百貨店中開設(shè)店鋪的數(shù)量為35家，入駐率達32.11%。大多數(shù)店鋪為設(shè)立在金鷹、王府井、上海百聯(lián)等全國連鎖商場，中高端品牌形象較為穩(wěn)固。A類店鋪由2011年末的65家（占比18.79%）增長到2014年上半年的96家（占比26.97%）。隨著渠道結(jié)構(gòu)改善及單價提升，公司毛利率逐年提升，由2011年的67.65%提升至2014年上半年的71.29%。
募投項目將進一步強化渠道優(yōu)勢和研發(fā)實力：營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目總投資2.6 億元，計劃新開直營店鋪共計152 家（旗艦店2 家，商場店150 家），預(yù)計完成后可實現(xiàn)年銷售收入3.32 元，凈利潤6600 萬元。
研發(fā)設(shè)計中心升級建設(shè)項目預(yù)計總投資為1.1 億元，研發(fā)設(shè)計中心升級后，公司設(shè)計團隊將從136 人增至150 人以上。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2014-2016凈利潤增長率分別為22.3%/18.7%/19.3%，攤薄后EPS 分別為1.12元/1.37元/1.61元。據(jù)可比上市公司2014年P(guān)E估值對比，我們建議詢價區(qū)間為17.92-22.40元，對應(yīng)2014年P(guān)E為16-20倍，定價區(qū)間21.92-34.25元
風(fēng)險提示：1）高端女裝行業(yè)競爭加??；2）營銷網(wǎng)絡(luò)擴張計劃受阻。
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