>> 華泰證券-三維通信(002115)內(nèi)生外延雙線發(fā)展,新業(yè)務明年有望爆發(fā)-141120
| 上傳日期： |
2014/11/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孔曉明，姜曉山 |
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首先，4G 啟動之前，運營商2G 和3G 室分招標大量擱置，4G 啟動后，2G 和3G 緊接招標需求明顯改善。二三季度行業(yè)回暖趨勢得以確認，公司獲得多省2G、3G 和4G 招標。其次，4G 方面，預計明年中移動大規(guī)模4G 室內(nèi)覆蓋會展開，未來隨著FDD-LTE 牌照的發(fā)放，電信聯(lián)通4G 投資將提速，4G 建成后將形成多網(wǎng)協(xié)同，大幅增加網(wǎng)絡復雜度，而且單個建筑物如果用戶量上來之后，對微放等小基站設備的需求量會不斷提升（目前公司同中移院獨家合作，已經(jīng)開始推廣），都將明顯提升公司網(wǎng)優(yōu)主業(yè)需求。供給端，近年來行業(yè)集中度不斷提升，公司作為第三方室分領先企業(yè)在需求端回暖時將率先受益，今年前三季毛利率33.1%，環(huán)比二季度上升4%，比一季度上升5.6%，毛利率從去年四季度開始觸底回升。根據(jù)公司預告測算，今年四季度單季有望實現(xiàn)凈利潤3000 萬以上，預計明年業(yè)績將大幅反彈。
新業(yè)務行業(yè)應用明年將開始放量，有望大超市場預期。公司主要在在鐵路、監(jiān)獄、煤礦、環(huán)保等政企領域推廣，提供基于專網(wǎng)的包括實時定位追蹤、監(jiān)控、調(diào)度、通話等一系列解決方案，目前國內(nèi)能整體做解決方案的競爭對手極少，目前公司已經(jīng)在高鐵、監(jiān)獄等領域取得較快突破，在手訂單飽滿，預計明年有望開始放量。
海外市場將成為新的盈利翹板。新成立的香港三維通信會作為海外平臺，加速開拓海外業(yè)務。目前公司在澳大利亞、日本、美國等市場已經(jīng)取得突破，歐美市場室分及行業(yè)應用業(yè)務毛利率整體高于國內(nèi)20%左右，盈利性更好，預計將會成為公司未來新的盈利翹板。
公司將外延發(fā)展作為既定戰(zhàn)略。公司堅持內(nèi)生+外延雙線發(fā)展，我們預計未來政企行業(yè)信息化方面有望成為公司新的轉(zhuǎn)型方向，跨入千億藍海。我們認為公司管理層能在傳統(tǒng)業(yè)務轉(zhuǎn)暖時推動轉(zhuǎn)型，顯示出其居安思危的戰(zhàn)略眼光，看好公司未來轉(zhuǎn)型方向。
基于最新調(diào)研反饋上調(diào)盈利預測，推薦買入。基于公司目前在海外市場及行業(yè)應用領域的最新布局及突破，我們上調(diào)明年盈利預測17%，我們預計公司2014-2015 年EPS為0.02 元，0.35 元，2015 年對應PE 為24x。公司受益于網(wǎng)優(yōu)行業(yè)轉(zhuǎn)暖，作為傳統(tǒng)網(wǎng)優(yōu)龍頭將最大受益，同時公司此前布局的行業(yè)應用等新業(yè)務有望從明年開始爆發(fā)，業(yè)績有望超預期，推薦買入。
風險提示：網(wǎng)優(yōu)行業(yè)復蘇低于預期
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