>> 平安證券-方盛制藥(603998)二線品種帶動公司業(yè)績平穩(wěn)增長,建議詢價區(qū)間24....-141120
| 上傳日期： |
2014/11/20 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
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作者： |
魏巍，鄒敏 |
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此報告為加密報告 |
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主打產(chǎn)品為心腦血管用藥，骨傷科、婦科用藥成長性好
公司主要生產(chǎn)心腦血管科、兒科、婦科、骨傷科、抗感染等治療領域產(chǎn)品，主要產(chǎn)品有血塞通分散片、血塞通片、頭孢克肟片、賴氨酸維B12 顆粒、藤黃健骨片、金英膠囊等。2013 年公司主營業(yè)務收入4 億元，2011-2013 年CAGR為23%，毛利率為41.41%，其中心腦血管用藥、抗感染藥、兒科藥、婦科藥、骨傷科藥占比分別為38%、16%、14%、12%、10%，2011-2013 年CAGR 分別為24%、-3%、23%、27%、106%，毛利率分別為29.24%、50.52%、48.71%、44.59%、66.32%。
心腦血管中成藥市場競爭較為充分，二線品種競爭相對溫和
我國心腦血管中成藥市場中，中成藥生產(chǎn)企業(yè)較多，整個市場的集中度較低，單一品牌的市場占有率較低。其中以三七總皂苷為原料的血塞通口服制劑和以銀杏葉提取物為原料的銀杏葉口服制劑均為常見藥物品種，血塞通口服制劑市場的集中度較高，主要品牌產(chǎn)品占據(jù)多數(shù)市場份額，公司血塞通分散片、血塞通片的銷售額也在該類產(chǎn)品中占有一定的比例。
公司多元化產(chǎn)品結構帶來競爭優(yōu)勢
公司注重產(chǎn)品組合結構，有針對性地開發(fā)新產(chǎn)品，已初步形成了主打產(chǎn)品規(guī)?；?、儲備產(chǎn)品系列化。公司已擁有114 個藥品批準文號，其中獲得新藥證書的產(chǎn)品17 個。血塞通產(chǎn)品是公司的拳頭產(chǎn)品，其突出的市場地位可以有效提升公司品牌形象，是公司發(fā)展的業(yè)績保障；抗感染產(chǎn)品與兒科產(chǎn)品的適用范圍廣，為公司在這兩個領域深化市場創(chuàng)造了有利空間；婦科以及骨傷科產(chǎn)品高端的研發(fā)成果，使得公司在這兩個領域取得后發(fā)優(yōu)勢成為可能，也將成為公司新的利潤增長點。
業(yè)績預測與合理估值
預計公司 14-16 年營收增速分別為4.4%、9.3%、9.9%，EPS 為0.81 元、0.88元、0.96 元，參考可比公司估值，定價合理估值在14 年35-40 倍PE，預計上市后合理定價區(qū)間為28.35-32.4 元。
風險提示：
主打產(chǎn)品增長低于預期，二線產(chǎn)品推廣低于預期。
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