>> 安信證券-星湖科技(600866)行業(yè)景氣提升+內(nèi)生改善預(yù)期,公司將逐步走出低點...-141120
| 上傳日期： |
2014/11/20 |
大?。?/td>
| 688KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入-A（首次） |
作者： |
王席鑫，孫琦祥，袁善宸 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
9 月初味之素巴西蘇氨酸工廠關(guān)停帶來的產(chǎn)能沖擊，加上梅花伊品的合作影響預(yù)期，蘇氨酸價格由1萬元上漲至近3 萬元/噸。公司3.5 萬噸蘇氨酸處于滿產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)計將帶來較大盈利向上彈性。全球蘇氨酸產(chǎn)能50-60 萬噸，梅花產(chǎn)能將達(dá)到20 萬噸，集中度提升。根據(jù)供需測算，未來1-2 年行業(yè)開工將持續(xù)超80%，最差時間已經(jīng)過去，整體盈利已出現(xiàn)明顯改善。
■賴氨酸盈利低迷，雙寡頭格局形成有望協(xié)同提升行業(yè)景氣：2011 年中期至今賴氨酸價格基本處于單邊下跌趨勢，經(jīng)過多年去產(chǎn)能周期后價格有所反彈。梅花合并伊品后產(chǎn)能將達(dá)到57 萬噸（占15%），國內(nèi)另一龍頭大成生化資金壓力較大（13 年虧損幾十億元），雙寡頭格局形成，我們認(rèn)為行業(yè)未來一年有望走出景氣低點。公司3 萬噸賴氨酸處于停產(chǎn)狀態(tài)，但設(shè)備維護較好，此部分業(yè)務(wù)未來業(yè)績彈性也較大。
■引入戰(zhàn)略投資者，公司經(jīng)營改善可期待，未來或者生化藥和保健食品領(lǐng)域存在較大想象空間：此前公司非公開發(fā)行預(yù)案已獲得證監(jiān)會發(fā)審委審核通過，發(fā)行股份9500 萬股，價格為3.85 元，匯理資產(chǎn)全額認(rèn)購，完成后持有公司14.72%的股份（大股東廣新集團持股14.94%），未來或者生化藥和保健食品領(lǐng)域存在較大想象空間。
■業(yè)績面臨拐點，估值有提升空間，買入-A 評級，目標(biāo)價10 元：短期來看，蘇氨酸價格大幅上漲將帶來較大的業(yè)績向上彈性，我們預(yù)計公司14-16 年EPS 為-0.37、0.36 和0.44 元，業(yè)績面臨拐點。戰(zhàn)略投資者和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的預(yù)期將帶來公司根本性的變革，長期盈利改善可期待，帶來估值提升可能，給予公司買入-A 的評級，12 個月目標(biāo)價10 元。
■風(fēng)險提示：蘇氨酸價格回落的風(fēng)險、業(yè)績低于預(yù)期的風(fēng)險等
|
|
