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公司三季度單季實(shí)現(xiàn)收入2.13 億元，歸母凈利潤(rùn)2566.34 萬(wàn)元，同比分別增加1.81%和0.48%。公司扣非后凈利潤(rùn)為2459.73 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)65.30%，主要原因是去年同期非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益較大。公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比增加159.17%，主要原因是貨款大量回籠，說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量?jī)?yōu)秀。
    空港設(shè)備業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定，長(zhǎng)期受益于通航大發(fā)展。公司在民航空港設(shè)備領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，增長(zhǎng)幅度穩(wěn)定。上半年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)簽訂合同額同比增長(zhǎng)20.86%，合同中標(biāo)率為49%，穩(wěn)居行業(yè)首位。隨著低空開(kāi)放和通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程的加速，我們認(rèn)為在未來(lái)3-5 年中，通航機(jī)場(chǎng)和空港設(shè)備將較早受益，公司空港設(shè)備業(yè)務(wù)增速有望提升。此外，公司國(guó)際化、電動(dòng)化和小型化的發(fā)展方向也將拉動(dòng)空港設(shè)備主業(yè)加速發(fā)展。
    消防設(shè)備業(yè)務(wù)放量增長(zhǎng)支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。在公司空港設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的背景下，公司在消防設(shè)備業(yè)務(wù)上的突破成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。上半年北京中卓時(shí)代公司銷售收入同比增長(zhǎng)52.89%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)78.19%。隨著固定資產(chǎn)投資增速恢復(fù)，城市率的不斷提高和家庭消防市場(chǎng)的啟動(dòng)，我國(guó)消防產(chǎn)品潛在的市場(chǎng)空間較大。公司在高端消防車的布局和對(duì)營(yíng)口新山鷹的收購(gòu)，保證了公司消防設(shè)備業(yè)務(wù)未來(lái)將保持高速增長(zhǎng)。
    軍品收入進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)階段。除了傳統(tǒng)的軍用機(jī)場(chǎng)空港設(shè)備，公司的消防設(shè)備、電源和特種車輛產(chǎn)品也能應(yīng)用于國(guó)防部門。軍品市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年培育，今年開(kāi)始逐步釋放效益。上半年軍品市場(chǎng)簽訂合同額同比增長(zhǎng)276%，對(duì)軍隊(duì)客戶收入同比增長(zhǎng)66.46%。預(yù)計(jì)公司軍品收入將進(jìn)入高增長(zhǎng)階段。
公司2014年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)10%-40%?？紤]到2014年空港地面設(shè)備市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，消防車銷售收入大幅度增長(zhǎng)；國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)和軍品業(yè)務(wù)有新突破，公司預(yù)計(jì)2014年凈利潤(rùn)比2013年增長(zhǎng)10%-40%，變動(dòng)區(qū)間為1.03億元-1.32億元。
    盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2014、2015、2016年EPS分別為0.40、0.45和0.56元，與當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為53.34、47.05和38.32倍。相較于通用航空產(chǎn)業(yè)上市公司平均估值約73倍，目前公司的估值水平優(yōu)勢(shì)明顯?？紤]到通航領(lǐng)域的發(fā)展空間巨大，以及公司消防業(yè)務(wù)的升級(jí)和高速增長(zhǎng)，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：通航產(chǎn)業(yè)政策的不確定性；產(chǎn)業(yè)鏈整合進(jìn)度的不確定性。