>> 中信證券-威海廣泰（002111）2014年三季報點評-業(yè)績穩(wěn)健增長，經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)秀-141029
| 上傳日期： |
2014/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
高嵩，周櫟偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表穩(wěn)健，貨幣資金充沛、經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅增加，主要為貨款回收加快所致，體現(xiàn)了公司優(yōu)秀的經(jīng)營質(zhì)量?？紤]公司四季度訂單交付加快，預(yù)計增速將進(jìn)一步提升。
空港設(shè)備：民品地位穩(wěn)固，軍品進(jìn)入快速增長期。公司民航空港設(shè)備國內(nèi)綜合市占率超過50%，競爭優(yōu)勢突出。中報數(shù)據(jù)顯示，公司上半年國內(nèi)市場簽訂合同額比上年同期增長20.86%，合同中標(biāo)率為49%，穩(wěn)居行業(yè)首位；國外市場簽訂合同額同比增長9.92%。隨國內(nèi)民航業(yè)穩(wěn)健發(fā)展和國外市場復(fù)蘇，預(yù)計公司民航空港設(shè)備增速回升的確定性較高。此外，公司對軍隊客戶收入大幅增加，簽訂合同金額超出預(yù)期，主要原因為經(jīng)過多年培育，個別軍品項目獲得批量訂單，預(yù)計公司軍品收入將進(jìn)入爆發(fā)式增長階段。
消防設(shè)備：內(nèi)生外延并舉，打造最強消防設(shè)備供應(yīng)商。隨國家對消防產(chǎn)品的重視程度不斷加強，2012 年我國消防產(chǎn)業(yè)市場銷售規(guī)模達(dá)到1200 億元，預(yù)計未來3-5 年復(fù)合增速有望達(dá)15%-20%。公司消防車新產(chǎn)能投放和高端消防車（舉高類和高噴類消防車）的布局將保證消防車業(yè)務(wù)持續(xù)高增長，同時公司擬收購營口新山鷹80%的股權(quán)，其主要產(chǎn)品包括火災(zāi)自動報警、大空間滅火、智能應(yīng)急照明和疏散指示系統(tǒng)三大系列，2013 年市占率約1.04%。目前國內(nèi)消防市場仍處于極度分散的狀態(tài)，依托營口新山鷹較好的營銷和管理能力以及威海廣泰完善的銷售渠道，預(yù)期新山鷹未來提升空間巨大。
風(fēng)險因素：地方政府財政問題導(dǎo)致民航機場建設(shè)進(jìn)度放緩，新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。不考慮收購營口新山鷹，維持公司2014/15/16年EPS 0.43/0.53/0.65 元的盈利預(yù)測，三年復(fù)合增速為29%；若考慮收購營口新山鷹，預(yù)計公司2014/15/16 年全面攤薄EPS 0.49/0.60/0.73 元，三年復(fù)合增速為35%。維持我們之前報告的觀點，公司訂單增長迅速，軍品、消防業(yè)務(wù)高增長的確定性高，并將充分受益于未來國內(nèi)通航產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展，維持對公司的“增持”評級。
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